股利政策是指公司股东大会探讨如何对公司进行利益分配决策的问题,也是公司在留存以用于再投资与回报所有者之间的一种利益权衡,但是在我国资本市场上普遍存在“铁公鸡”现象。为了引导我国资本市场的健康发展,保护广大投资者的利益,有关监管部门从2000年起便实施了一系列的半强制分红政策。半强制分红政策将公司的再融资资格与公司的现金股利支付水平相挂钩,联系了公司的融资和分配行为。这一政策的褒贬引起了学术界激烈争论:一方面,半强制分红政策可以增强公司的回报意识,保护投资者权益;但另一方面政府对于公司股利政策的干预又违背于市场的运行机制;另外,上市公司也会根据政策而进行自我股利政策的调整。上市公司这种根据监管层政策而采取的“上有政策,下有对策”的迎合策略,可能使保护投资者利益的政策初衷无法实现。为了反映半强制分红政策实施后的市场反应,本文检验了采取现金股利迎合对我国资本市场股权融资效率的影响来研究半强制分红政策的有效性问题。本文以2008年最新量化现金分红比例的《决定》作为研究背景,通过量化政策实施后的2008年到2014年七年间上市公司的经验数据来研究上市公司的普遍迎合行为特征和检验半强制分红政策自实施以来的有效性。从国泰安数据库中获得变量数据,将上市公司的现金股利分配分为迎合组和非迎合组分别进行研究对比,且区分出刻意迎合组和非刻意迎合组观察股权融资效率的结果差异。文章通过建立实证模型,运用描述性统计分析、相关性分析以及回归分析等方法来检验上市公司采取现金股利迎合对资本市场股权融资效率的影响。又鉴于我国“所有权集中”和上市时实行“核准制度”等特征,文章进一步检验了公司第一大股东持股比例、行业竞争程度等与现金股利迎合之间的关系和实际进行股权再融资公司的融资效率情况。研究发现:距离《决定》颁布的时间越远,样本公司近三年的现金股利波动水平越小,越有充足的时间去平滑股利;相反距离《决定》颁布的时间越近,公司现金股利波动越大。且进行股权再融资的上市公司近三年现金股利波动大于未进行股权再融资公司;采取现金股利迎合提高了股权融资的资金配置效率,但降低了股权资金的交易效率。而刻意迎合现金股利的公司既不能提高股权资金的交易效率也不能提高股权资金的配置效率。进一步研究发现刻意迎合现金股利政策的公司中实际进行了股权再融资公司的融资效率也有所下降。且本文还研究发现降低第一大股东持股比例和保持适度的行业竞争有助于抑制上市公司刻意迎合监管层行为。为完善我国半强制分红政策,提高资本市场的股权融资效率,本文最后根据研究结果对内外部监管层提出了参考建议。