股票市场间的波动溢出效应是指某一股票市场的波动在受到自身历史波动情况影响的同时,还在一定程度上受到来自其他股票市场的波动情况的影响。对于波动溢出效应的产生,不仅受来自宏观层面的资本国际化、金融自由化等因素的影响,也受如来自微观行为金融理论中的启发式偏差、从众心理等因素的影响。已有的对股票市场间波动溢出效应的研究中,主要侧重在国际发达股票市场间,而对新兴市场乃至整个大中华区股票市场的波动溢出效应研究则较少。伴随着香港地区、台湾地区与内地经济往来的不断深入,以及金融自由化席卷全球和信息化加速这一大背景,香港、台湾及沪深股票市场的协同性也越发明显。因而研究香港股票市场、台湾股票市场以及沪深股票市场间的波动溢出效应,对于清晰大中华区股票市场间的波动传导方向和路径,对于指导投资者优化大中华区投资组合结构以及相关部门对大中华区金融证券市场的宏观调控都具有重要的意义。文章采用作为在研究波动溢出效应领域中广泛使用的二元BEKK-GARCH模型,以金融危机爆发为时间节点,对比研究香港股票市场、台湾股票市场及沪深股票市场间的波动溢出效应在金融危机爆发前后的变化情况。研究发现,在金融危机爆发之前香港股票市场就存在着对台湾股票市场以及对沪深股票市场的单向波动溢出效应,而台湾股票市场与沪深股票市场之间并不存在显著的波动溢出效应,台湾股票市场的波动只能先影响香港股票市场的波动,进而间接的影响沪深股票市场的波动。而在金融危机爆发之后,香港股票市场对台湾股票市场以及对沪深股票市场的波动溢出效应则更加明显,台湾股票市场也相应产生对沪深股票市场的单向波动溢出效应。除此之外,无论金融危机爆发前后,沪深股票市场之间均存在着明显的波动溢出效应。进而文章对股票市场的投资者、政策制定者以及金融风险管理部门提出了相关政策建议。