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对被投资企业进行投资后管理是风险投资区别于传统金融投资的显著特征。近年来,越来越多的国外研究者日益关注风险投资家是否通过投资后的管理参与活动增加了被投资企业价值。然而,国外研究者从风险投资后管理与被投资企业绩效关系的研究中得出了不一致的研究结论。并且已有研究很少考虑企业间信任与风险投资后管理的相互作用及其对被投资企业绩效的影响。此外,国内有关风险投资后管理对被投资企业绩效影响的实证研究比较少。基于上述原因,对中国情境下风险投资后管理、企业间信任与被投资企业成长绩效的关系进行深入的分析和验证非常必要。研究结论不仅能够为风险投资后管理、企业间信任与被投资企业成长绩效关系的定性研究提供实证支持,而且能够为风险投资后管理实践和企业间合作提供科学合理的依据和有益的指导,从而将有利于被投资企业的快速成长,实现风险投资企业和被投资企业的合作双赢。
本研究主要研究了三个方面的内容:(1)风险投资后管理与被投资企业成长绩效的关系;(2)风险投资企业与被投资企业间信任对风险投资后管理的影响;(3)风险投资企业与被投资企业间信任被投资企业成长绩效的影响。根据上述研究内容,本研究采用理论研究和实证研究相结合的方法,在对已有研究文献进行分析的基础上,结合企业访谈,提出了风险投资后管理、企业间信任与被投资企业成长绩效关系的概念模型和研究假设,然后利用通过问卷调查收集到的数据对概念模型和研究假设进行了检验,并对假设检验结果进行了讨论,最后总结了研究的结论和主要贡献,并指出了研究上的不足和进一步研究的方向。
本研究利用问卷调查作为收集数据的主要手段,以风险投资企业的高层管理人员、投资经理或项目经理为调查对象,采取多种方式共发放问卷393份,获得有效问卷143份。在143份有效问卷的基础上采用SPSS11.5和LISREL8.7统计软件进行了信度和效度检验、方差分析和结构方程建模分析。研究结果表明:(1)本研究提出的风险投资后管理、企业间信任与被投资企业成长绩效关系的概念模型是可以接受的,具有一定的普遍意义。(2)风险投资后管理中的增值服务是影响被投资企业成长绩效的重要因素。其中,风险投资企业为被投资企业提供的战略上的支持、人力资源管理上的支持、后续融资上的支持对被投资企业竞争绩效和潜力绩效有显著的积极影响;风险投资企业为被投资企业提供的关系网络资源上的支持对被投资企业竞争绩效有显著的积极影响,但对潜力绩效不具有显著影响。因而,风险投资企业应注重提升为被投资企业提供增值服务的能力。(3)风险投资企业的监控对被投资企业潜力绩效具有显著的积极影响,但对被投资企业竞争绩效没有显著影响。这在一定程度上说明了与与增值服务旨在提高投资效果不同,监控的主要目的是为了解决信息不对称和代理冲突。(4)风险投资企业与被投资企业间信任不仅对被投资企业成长绩效具有直接的、显著的正效应,而且还通过影响风险投资后管理而对被投资企业成长绩效产生间接的、显著的积极影响。风险投资企业与被投资企业通过共同努力,建立起相互信任的合作关系非常必要。(5)风险投资企业与被投资企业间信任是影响增值服务和监控的重要因素。与已有的国内外相关研究相比,本研究的主要贡献在于:(1)将风险投资企业与被投资企业间信任作为一个重要解释变量,引入风险投资后管理与被投资企业成长绩效关系的模型中,从而丰富了风险投资后管理领域的研究视角。(2)使用中国情景下的数据资料,对风险投资后管理、企业间信任与被投资企业成长绩效的关系进行了实证研究,在一定程度上弥补了国外已有研究成果选取国外数据作为检验依据的局限性,丰富和补充了风险投资后管理的研究理论体系。(3)实证检验了风险投资后管理对被投资企业成长绩效的影响,同时还实证检验了企业间信任对风险投资后管理和被投资企业成长绩效的影响,并得到了一些有意义的发现。