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IPO抑价是指股票的发行价格低于上市首日价格，从而产生正的初始回报的现象。IPO抑价问题普遍存在于全球新股发行市场。到目前为止，IPO抑价仍然是困扰金融学界的难题。国内外许多学者从不同的理论和实证角度对这一现象进行了解释。本文以2001年到2004年在中国A股市场进行首次公开发行的股票为样本，分析新股五年期绩效表现。实证结果表明，新股长期绩效不佳，存在“赢者的诅咒”现象。本文通过制度经济学分析得出，制度变迁对中国IPO抑价没有影响，股权分置改革后IPO抑价率仍处于高位运行状态，西方经典理论无法解决中国IPO抑价问题。政府管制、发行方式、投资者非理性是造成中国IPO高抑价率的主要因素。股权分置问题的逐步解决，才有利于降低中国上市公司的IPO抑价率，从而提高中国股票市场的资源配置效率。