资本成本是企业经营决策考虑的重要因素，影响着资本配置和流向。我国上市公司普遍存在着股权融资偏好，上市公司很可能通过盈余操控手段粉饰自身业绩以获取股权融资。以前关于盈余管理与权益资本成本关系的研究主要集中在应计盈余方面，对隐蔽性更高的真实活动盈余管理研究相对缺乏。而在中国特殊的制度背景下，控制人性质差异会产生不同的经济后果，那么控制人性质对于真实活动盈余管理与权益资本成本关系的影响也是值得探讨的问题。本文以2010-2012年中国A股上市公司为研究对象，分别通过规范和实证的方法，结合相关理论，分析了控制人性质、真实活动盈余管理对权益资本成本的影响，并进一步检验了控制人性质对真实活动盈余管理与权益资本成本关系的影响。通过实证检验得出以下结论：非国有控股上市公司较国有控股上市公司的权益资本成本高，政府保护效应能降低投资者对国有控股上市公司的回报率要求；真实活动盈余管理程度越高，权益资本成本越高，真实活动盈余管理的隐蔽性导致管理者和投资者间信息不对称程度增加，投资者通过提高风险溢价弥补其面临的不确定风险；真实活动盈余管理与权益资本成本的关系受控制人性质影响，国有控股性质会削弱真实活动盈余管理与权益资本成本的正向关系。根据以上结论，本文提出了针对性的政策建议：完善政府职能；完善投资者保护的法律法规制度；改进上市公司信息披露制度；完善上市公司内部治理；积极发展债务市场。这对降低我国上市公司的权益资本成本以及保护投资者利益具有重要的理论和现实意义。