论文部分内容阅读
本文从全球信用衍生产品发展的历史和现状出发,综合分析了信用衍生产品的创新和发展对于商业银行的风险管理带来的革命性的变化。信用衍生产品第一次把信用风险单独分离出来,使得信用风险像市场风险一样可以交易和对冲。文中首先分析和研究了信用衍生产品的创新和交易对商业银行的五个重大意义。结合中国的实际情形,提出在目前的法律环境和市场环境下,应该优先发展信用违约互换和抵押债务凭证两种信用衍生产品。
本文的出发点和核心是讨论国内商业银行的CDS和CDO的创新和定价。本文在第三章综述了国际上对于信用风险定价理论和方法,主要从结构模型、简化模型和违约相关性三方面展开的。
第四章主要讨论了CDS的创新和定价,重点研究在中国创新CDS交易的法律环境、CDS的合同条款以及CDS的定价方法,首创了第一份符合中国市场环境和法律环境的CDS合同的核心条款,提出了符合中国市场条件的CDS定价方法--基于评级的市场化方法。
第五章主要研究商业银行的CDO的创新和定价。文中回顾了CDO定价中的两个主要方法,一是穆迪提出的BET方法,主要用于对于CDO分层产品初步分析和估价;二是蒙特卡罗模拟的方法,为评估CDO提供了一个更加精确的视角。为了使得CDO的定价理论更具有实践性,本章结合实践中的真实案例,演示了这两种方法的计算过程,为方法的实践应用提供了详细地说明。
第六章应用经典的信用风险定价模型深入分析美国次级贷款CDO的违约风险和定价,提出了离散双跳结构化模型(DDJSM),用以分析个人抵押贷款的信用风险以及基于个人抵押贷款CDO的定价。通过蒙特卡罗模拟的方法成功解释了美国次级贷款危机,指出次级贷款模式是次级贷款危机发生的根源。通过刺激美国的经济增长、降低失业率以及加强对于次级贷款者的政策扶持将有助于缓解美国的次级贷款危机。本文比较了美国模式和香港模式,指出东方人的储蓄偏好和香港的正常抵押贷款模式是香港在经历了比美国经济衰退更加严重的情形也没有发生大规模抵押贷款者违约的根本因为。如果DDJSM的模型参数能够用实际数据进行校准,模型的预测能力将大大增强,并且具有重大的经济价值。