自2005年保险资金获准入市至今，我国不断加快拓宽保险投资渠道的步伐，先后准许保险公司从事不动产投资、未上市股权投资等，并颁布了相应的规范。投资渠道得到了充分扩宽，保险资金运用的焦点就转移到了资产配置上来，即转移到如何更好地利用现有的投资渠道，在各类资产之间进行匹配，从而获取更高的收益，同时规避资本市场波动的风险方面。　　本文以目前保险资金运用的现状和问题为背景，在客观评价2005～2011年保险资金运用业绩的基础上，采用实证研究、定量分析的方法研究保险投资面临的最大挑战:如何有效地洞察经济形势的变化，并据此进行动态资产配置，在控制风险的同时尽可能提高收益。为此，笔者对国内外相关的理论与文献进行了综述，借鉴经典理论的思想和现代模型的逻辑，结合计量经济学的研究方法，分两步对保险资金的资产配置进行了实证研究:　　第一步，使用计量经济学中时间序列的误差修正(VEC)模型和多元向量自回归(VAR)模型，以各宏观经济因素（CPI、工业增加值增速、M1增速）为解释变量，以保险投资的各类金融资产（股票、国债、企业债、金融债、股票型基金、债券型基金和混合型基金）的收益率为被解释变量，建立结构方程模型，得出各宏观经济因素与各资产收益率之间的定量关系。　　第二步，借鉴Black-Litterman模型对2012年第二季度和2012年4月两个时间区间的保险资金资产配置进行研究。运用第一步研究中所得的模型对两个时间区间内各资产的收益率进行预测，并将其作为投资者观点的各参数纳入Black-Litterman模型中，求出最优资产配置的结果。　　在上述研究的基础上，笔者进一步对最优资产配置的结果进行了详细评估和比较，发现在不同约束条件和不同时间区间下，输出的最终结果不尽相同，但其收益-风险特征均优于市场组合。同时，时间区间越短，预测效力越高。　　最后，笔者对实证研究结果进行了深入分析，据此对Black-Litterman模型在保险资金运用领域的实用性进行了讨论，并对我国的保险投资实践提出了可行性建议。