增长是一个企业本能的需求。企业通过增长,一方面可以在既定的利润率水平获得按比率增加的利润;另一方面,也是更重要的,是通过增长使企业的实力增强,从而实现规模效益以降低平均成本,提高边际利润。这样企业就能有效地扩大市场份额,增强对市场的控制,使得企业的生存能力大大提高。可见,对于一个渴望成功的企业,增长是必须的。但是由于缺乏对公司可持续发展战略的研究,造成许多公司盲目高速发展,超越公司可持续发展的条件而遭致破产或发生危机,另一方面也有许多公司失去了持续快速健康发展的机遇。在许多上市公司中,将公司增长视为公司战略管理的首要问题,但忽视了公司增长的可持续性,从而造成高估公司自身可持续增长能力,在公司高速增长时缺少公司内部资源的配套支持而陷入财务危机,戴上ST、PT桂冠甚至面临退市命运。尽管退市不是破产,但是同样说明一个问题:如果上市公司不具备持续发展能力,那么该公司的发展很可能停滞,并出现倒退,最终丧失在沪深股市进行网上交易的地位,甚至走向破产倒闭。可见,培养上市公司可持续增长能力十分重要。本论文运用规范研究与实证研究相结合的方法,借助美国资深财务学家罗伯特·希金斯的可持续增长模型(SGM),运用数理统计方法,把企业中长期财务管理与企业的可持续发展战略联系在一起,使财务管理的目标与企业可持续发展战略实现直接的沟通,这对于丰富和完善企业可持续增长理论具有重要的学术意义。本文首先在评述可持续发展思想的基础上,阐述了企业可持续增长的相关的理论,并对上市公司可持续增长的内部和外部影响因素进行了深刻的分析,其中外部影响因素分为宏观经济环境影响因素和微观(行业)影响因素来分析。然后对美国资深财务学家罗伯特·希金斯和詹姆斯·范霍恩的可持续增长模型的假设条件和基本原理及推导过程进行了描述,并对两者的可持续增长模型的内在统一性进行了说明,在此基础上选择我国2001年底以前在上海证券交易所上市的250家A股上市公司为研究对象,使用罗伯特·希金斯的可持续增长模型,并运用均值检验和威尔科克森的数理统计方法检验了我国上市公司2001-2006年度各行业和总体样本是否可持续增长以及增长情况和趋势。最后在分析目前我国上市公司可持续增长的现状及其存在的问题的基础上,对上市公司如何保持持续健康增长提出一些对策建议。全文共分五个部份展开研究,其主要内容和结构如下:第一部份介绍了本文的研究背景和意义、研究方法和思路,并就目前国内外对企业可持续增长理论的研究现状进行了文献回顾,其中国内研究现状部份分为可持续发展思想的论述、可持续增长理论的研究综述、可持续增长实证研究综述三个部分,从而对前人的研究成果进行文献回顾。第二部份是文章的理论部份,阐述了企业可持续增长相关的理论,分别对可持续增长理论与增长进行了界定,同时定义了可持续增长率的概念;通过剖解可持续增长模型,简单的阐述了可持续增长率与公司的盈利能力、营运能力、偿债能力的关系;在此基础上,介绍了希金斯和范霍恩教授的财务可持续增长率模型,其中范霍恩教授根据不同的经济环境分别建立了财务可持续增长率的稳态模型和变化假设模型,接着详细描述了希金斯教授和范霍恩教授的可持续增长率模型的假设条件、公式推导过程以及两个模型的基本原理,并对企业可持续增长模型进行了简要的评述,指出希金斯模型和范霍恩模型的内在统一性。第三部份是在第二部份的理论基础上,进一步对影响我国上市公司可持续增长的综合因素进行了分析,从影响企业可持续增长的外部因素和内部因素来进行详细的分析,其中外部影响因素包括宏观经济环境影响因素(分为产业政策及其他背景因素、上市公司的市场需求状况、上市公司的集团控股优势三个具体的方面来说明)、微观(行业)影响因素,内部影响因素主要阐述了企业战略目标的要求、企业的盈利水平、企业的核心竞争力、企业组织和管理层的吸纳学习能力、企业生命周期是怎么对企业可持续增长产生影响的。第四部份是实证研究部份,选择中国上证A股250家上市公司作为样本(其中介绍了样本选择的标准),将该250家上市公司的2001年-2006年作为分析期,借助希金斯的可持续增长率模型(以希金斯的可持续增长模型为计算可持续增长率的依据),并运用均值T检验的数理统计方法对样本整体分年统计以检验我国上市公司是否实现了可持续增长,同时运用威尔科克森带符号等级检验方法从行业角度对样本上市公司的财务可持续增长状况进行实证检验,发现其财务可持续增长状况并不乐观,还需在财务可持续增长的管理上多下功夫;另外,还从发展成熟的制造业角度用实证方法说明了企业可持续增长与企业生命周期的关系。第五部份通过对第四部份的实证研究得出的实证结果进行了总结,然后结合我国上市公司的实际情况对可持续增长所存在的问题进行了分析,得出有的上市公司增长过快、有的增长缓慢,出现这两种情况的是因为存在增长管理的问题:法人治理结构不规范、经营管理者的素质差异,并针对所存在的问题在理论上提出相应的对策和建议。第六部份是得出研究结论并指出本文的研究贡献以及不足的地方。本文通过研究得出:增长及其管理是财务计划中的特殊难题,高增长并不总是好事情,为了维持公司的长期发展,公司的增长率必须控制在一个适当的范围中。在不耗尽财务资源的情况下,企业能达到的最高增长率被称之为财务可持续增长率。其主要结论是:(1)本文首先对可持续增长理论进行了简要的评述,对希金斯财务可持续增长模型与范霍恩财务可持续增长模型进行了描述并进行了简要的比较,得出希金斯财务可持续增长模型与范霍恩财务可持续增长模型虽然一个强调实际值,一个强调目标值,但是他们推导的基本思路是相同的,即资金运用等于资金来源,因此它们的模型公式是内在统一的。(2)本文是利用希金斯财务可持续增长模型来计算样本上市公司的可持续增长率,并与实际销售收入增长率相比较。得出样本整体以及各个行业在每个年度是否真正实现了可持续增长,没有实现可持续增长的公司或者行业是因为快速增长还是缓慢增长,并在此基础上提出解决的对策。从而得出交通运输业、仓储业、计算机服务和软件业、批发和零售业的T值和Z值均小于1.96,说明这三个行业在2001年-2006年6年的时间,实现了可持续增长。另外,从威尔科克森带符号等级检验结果可知,在可持续增长率(SGR)与实际销售收入增长率(g)有显著差别的行业中,综合类的上市公司可持续增长率(SGR)比实际销售收入增长率(g)大,说明综合类的上市公司有投资不足的倾向;在12个行业中,电力、燃气及水的生产和供应业的上市公司的投资基本持平;其余行业的上市公司有投资过度的倾向。(3)企业的实际增长率与财务可持续增长率只有在满足一些特定条件的情况下才是相同的,它们之间的差异与很多因素的影响有着密切的关系,并且不可能长期存在。当企业的实际增长率与财务可持续增长率不符时,可以采取一些管理策略来消除它们之间的差异。本文的贡献在于:本文在对可持续增长模型进行介绍的同时,进一步分析了上市公司财务可持续增长的影响因素;在此基础上,将罗伯特·希金斯的可持续增长模型作为计算可持续增长率的标准,以2001年以前上市的上证A股250家公司作为样本,运用威尔科克森带符号等级检验从总体、行业两方面对其财务可持续增长的现状展开研究。从而,一方面为上市公司管理部门提供了新的评价思路,说明不是所有数据都优的公司就是好公司,公司能否持续发展才是关键;另一方面为上市公司经营者传递一种新的管理理念。本文的不足之处在于:由于样本公司数量的有限性,可能导致研究结论有些偏误;资料来源的不足以及方法上的不足,导致研究深度的不足和对个别行业或者公司的研究结论的偏离。