近年来国内外的股权研究显示,上市公司中既有股权分散的结构、“一股独大”的结构,也有多个大股东结构。当上市公司中存在多个大股东时,非控股大股东是否能够抑制控股股东的“隧道行为”,提高公司的绩效还存在分歧。本文以我国百货行业中的鄂武商公司为案例,探讨了多个大股东的结构变化对企业绩效的影响。在案例分析中,从动机、途径与结果三个方面对第二大股东的制衡机制进行了探讨,发现股权性质及现金流权等会对第二大股东的制衡动机产生较大影响,而在制衡过程中,提高持股比例并引入关系股东、争取董事会席位和寻求法律保护是有效的制衡途径,鄂武商公司第二大股东的制衡成功保护了自己与中小股东利益,降低了代理成本、减少控制权私利行为,提升了决策质量,最终改善了企业绩效。为了增加结论的可靠性,本文进一步借用计量模型对鄂武商公司1999-2017年的半年度数据进行了时间序列分析。通过JJ协整检验证明,鄂武商公司股改后,大股东结构从“一股独大”变为多个大股东的形式,确实对企业绩效有显著影响,第二大股东通过股权制衡改善了企业绩效,且制衡度越高企业绩效越好。最后本文提出相关的意见与建议。