最近几年通胀一直是国家宏观调控的难点，分析国际国内通胀冲击对中国宏观经济的影响并提出相应的政策建议越来越重要。国际通胀和国内通胀分别对中国宏观经济有什么影响呢？为了回答这些问题，本文建立了包含国际大宗商品指数、美国联邦基金利率以及中国主要宏观经济变量的结构化向量自回归模型，采用标准化的脉冲响应函数和方差分解的技术分析了这两个问题。我们的结论如下：第一、国内通胀在国内经济当中的传递速度比国际通胀更快。国内通胀会在19个月左右使得所有主要宏观变量达到波峰或者波谷，而国际通胀完成这传递需要24个月。第二、国际通货膨胀对国内通胀的影响效果明显。国际大宗商品价格指数上升1%时，四年中累计造成CPI上升1.5个百分点。第三、国际大宗商品价格指数上升1%时，会导致其它指标四年累计变化如下：国内进口上升0.41%，出口上升0.46%，上证指数下降0.23%；国内CPI上升1个百分点时，会导致其它指标四年累计变化如下：进口下降0.34%，出口下降0.49%，M2下降0.15%，FAI下降0.18%。第四、国际通胀对GDP、M2和固定资产投资的累计影响很小，国内通胀对上证指数的累计影响不明显。第五、国际因素对于中国宏观经济的波动有重要的贡献，对于大部分宏观经济指标，在冲击的过后的第3-4年，这种贡献达30%-40%。国际通胀对除M2外所有国内经济变量波动的解释能力都达20%以上，而国内通胀只能解释自身及M2波动的20%以上。这些结论提醒我们必须防范国际大宗商品价格波动的风险，对石油产品应该开源节流，对非油大宗商品价格应该争取定价权。同时，我们也需要反思传统的以CPI为目标的货币政策。