随着国际经济全球化、金融一体化的不断深入,资本项目开放已是国际经济发展的普遍趋势。然而,在推动一国经济发展的同时,资本项目的开放也对一国货币政策的实施造成了冲击,进而影响了一国货币政策目标规则的选择。有关货币政策规则的研究是近年来宏观经济学的重要突破,但是国内学者却更多地将研究重点放在货币政策工具规则的选择上,而相对忽视了货币政策目标规则的重要性。因而,本文在不同货币政策目标规则下探讨资本项目开放程度对货币政策实施效果的影响,扩展了国内现有就经常项目开放下有关货币政策调控的研究,对于我国在资本项目开放进程中如何选择货币政策目标规则,如何更好地进行宏观调控,维系经济的内外均衡有着理论和现实意义。本文首先回顾了已有研究成果,随后就国际和中国的资本项目开放历程及政策选择进行了阐述,并分别运用描述型指标和数量型指标直观地反映了国际和中国资本项目的开放程度。在此基础上,本文基于开放经济下的AD-AS模型进行了理论分析,结果表明,随着一国经济开放程度的提高,货币政策的产出效应将下降,而价格效应将上升。为了检验该理论结果,并进一步考察不同货币政策目标规则下货币政策的效果,本文选取48个国家(或地区)作为样本,采用2005年1季度到2012年4季度的季度数据,以资本项目开放度、实际国内生产总值、通货膨胀、实际有效汇率以及货币供给冲击作为内生变量,运用面板VAR模型,通过面板矩估计、脉冲响应函数和方差分解等方法进行了实证研究。结果表明,总体而言,资本项目开放程度的提高会削弱货币政策的产出效应,增强货币政策的价格效应,但不同货币政策目标规则下货币政策的实施效果并不相同。其中,以汇率为名义锚的国家,其资本项目的开放将主要通过汇率渠道来影响产出和价格。以货币供应量为名义锚的国家,其货币政策的产出效应在开放经济下会受到一定限制,且进一步增强了价格效应。以通货膨胀为名义锚的国家,其货币政策的产出效应在开放经济下存在一定程度的削弱,但程度较小。而其价格效应和上期紧密相关,资本项目的开放在增强货币政策的价格效应上作用有限。基于此,并结合我国现状与别国经验,本文认为我国的货币政策目标规则可以逐渐从货币供应量过渡到通货膨胀目标制,同时本文就如何过渡提出了相应的政策建议。