企业的发展在一定程度上取决于管理层的决策判断,控制幻觉是个体高估自身成功的一种不合理预期,它普遍存在于人们的日常生活中,也影响着管理层决策的科学性。对环境和自我的感知是控制幻觉的两种主要来源,因此控制幻觉作为人们重要的心理现象会受到内外部不同因素的影响。中国特殊的文化背景和关键的转型阶段决定了政治关联作为企业战略资源的重要意义和被重视程度。尤其针对民营企业而言,由于政府掌握着民企发展需要的某些重要资源,民营企业想要得到有效的发展,就需要不断在增加企业政治关联。证券市场的分析师评级结果反映了企业的证券市场声誉,市场声誉的高低影响着管理层的认知判断,中国当下的分析师评级结果普遍有失偏颇,存在着过度乐观的情况。内部较高政治关联和外部较高的市场声誉都难免会诱发或加重管理层的控制幻觉,增加对企业的正向预测,投资理性降低,投资科学性受损。国内外学者针对政治关联与企业过度投资关系的研究结论各执一词。该领域有待于从更丰富的视角探讨政治关联在企业管理中所发挥的作用。有关于声誉与过度投资间的研究多从媒体报道的角度切入,对证券市场的评级关注较少,将政治关联与市场声誉纳入统一框架下研究投资效率具有重要意义。本文选择2010年到2017年间中国创业板上市公司为研究对象,首先建立投资期望模型来确定过度投资样本。随后对企业高管政治关联和证券市场声誉的相关资料进行搜集和整理,在综合分析现阶段中国经济转型制度特点的基础上,建立分析构架。以控制幻觉理论、社会资本理论和声誉理论为基础分析政治关联、证券市场声誉在民营企业投资过程中发挥的作用。采用理论分析与实证分析相结合的方法,解释控制幻觉与过度投资内外部作用机制。检验了股权集中度对上述主效应的影响程度,为投资效率的研究探索了全新视角,也尝试为控制幻觉下的过度投资行为找到新的抑制机制。实证分析得到以下研究结论:创业板上市企业过度投资受管理层控制幻觉影响较重,政治关联程度和证券市场声誉都会加重管理层的控制幻觉,促使情绪高涨,进而加重过度投资。股权集中度提高会降低政治关联引发的控制幻觉,减缓过度投资行为,起到调节作用,但对于外部证券市场声誉引发的控制幻觉与过度投资的调节作用却不明显显著,其中的原因有待于今后的深入研究。本文的创新点在于:(1)开创性的基于企业政治关联程度和证券市场声誉的诱导作用共同解释管理层控制幻觉对企业投资效率的影响,将政治关联与证券市场声誉纳入同一研究框架,并尝试检验股权集中度抑制管理层的自由裁量权,进而抑制管理层控制幻觉所引发的过度投资行为。(2)对证券市场声誉的作用路径做了新的探索。现有文献对证券分析师评级的研究主要集中在其评级结果对个体投资者的影响和作用、评估分析师评级结果的预测准确性等方面。本文检验了分析师的乐观预测通过声誉机制也会影响企业管理层的认知判断,借助控制幻觉的研究视角融入证券市场声誉的诱导作用解释过度投资行为是一次新的尝试和探索,尽管这种诱导作用尚不显著,但证券分析师倾向乐观的市场评级对管理层决策带来的负向影响应在公司治理中予以重视。