利率期限结构不仅是一国宏观经济运行中的一个重要指标,在金融市场中影响各类金融产品的定价,在微观层面调节投融资决策,在世界经济中基于购买力平价对各国之间汇率变化起到基准调节作用。党的十八届三中全会决议更是明确提出“加快推进利率市场化,健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”,并将其纳入国家核心发展战略。因此,学术界和实务界一直以来都在寻找能够更好地拟合和预测利率演化过程的期限结构模型。本文在广泛使用的传统Nelson-Siegel模型和具有坚实经济基础的无套利Nelson-Siegel基础上,考虑不同时点、不同期限可能出现的条件异方差因素,得到考虑GARCH的动态无套利Nelson-Siegel模型。G-AFNS模型仍旧采用NS族模型的水平因子、斜率因子和曲率因子作为三个状态变量,在对2005年1月至2012年11月中国交易所国债市场上的利率期限结构进行研究之后,发现G-AFNS模型样本内拟合程度较高,在进行利率预测时,预测能力明显优于传统的DNS模型和无套利AFNS模型,说明考虑条件异方差之后预测能力显著提高,G-AFNS模型适合应用于我国国债市场上。接下来在国债管理策略分析方面,主要侧重债券免疫组合的构造,与DNS向量久期一致,通过水平因子久期、斜率因子久期和曲率因子久期的完全匹配,来消除利率期限结构变化给债券组合价值带来的利率风险敝口。本文分别考察了每隔1个月、2个月和3个月进行免疫组合调整,结果认为在中国交易所国债市场上,如果利率期限结构不出现突变,每2个月进行一次组合调整来保证免疫效果,应该是较为科学合理的频率。