具备可读性是投资人利用会计信息进行投资决策的前提,各国监管机构一直致力于提倡简明化的信息披露。然而年报作为重要的信息披露文件,其可读性水平却不容乐观并且呈现出日益恶化的趋势,近年来引起了相关监管部门和学术界的高度关注。那么,上市公司的年报可读性会带来怎样的重要经济后果呢?本文将从股价信息含量的视角进行较为系统的实证分析与检验。本文以我国2007-2015年A股上市公司的13,402个公司-年度观察数据为样本,利用手工整理得到的上市公司年报总页数、总字数和总字符数等篇幅数据作为年报可读性的度量指标,实证检验了上市公司年报可读性对其股价信息含量的经验影响关系。研究发现:(1)上市公司的年报可读性越差,公司股价的信息含量越低,意味着低可读性水平的年报会阻碍股价反映公司特质信息的能力;(2)年报的文字密度会加剧年报篇幅与公司股价信息含量间的负向影响关系,表明文字排版过密导致的阅读困难进一步降低了年报可读性的信息传递效果;(3)年报的财务报告篇幅占比越大,年报篇幅对公司股价信息含量的负向影响越弱,而年报的董事会报告篇幅占比越大,年报篇幅对公司股价信息含量的负向影响越强,表明年报的不同构成部分对公司特质信息的传递效果会有不同的影响;(4)相比非国际四大,国际四大审计的年报可读性对股价信息含量的影响更弱,说明国际四大高水平的审计质量能够提高信息传递效率,减弱年报可读性对股价信息含量的影响;(5)机构投资者持股比例越高,年报可读性对公司股价信息含量的影响越弱,说明机构投资者作为年报的一类主要使用者,其专业能力和长期投资激励使得它能够较好地减弱可读性在其年报信息获取方面的干扰影响,因而缓解了年报可读性对股价信息含量的影响关系。在控制了内生性、主要变量的度量方法等问题后,本文的上述研究结论仍然稳健成立。本文的结论表明,年报可读性是影响股价信息含量的重要因素。日益恶化的年报可读性降低了公司股价中反映的特质信息,加剧了资本市场的“同涨共跌”现象,进而阻碍了有限资金的科学配置。因此,本文的研究既丰富了年报可读性和股价信息含量等领域的研究文献,也对提高资本市场效率具有重要启示。