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本文主要是对我国利率变动对股市收益率的影响研究。以我国股票市场的发展状况和利率市场化改革状况为出发点,发现我国央行调整基准利率时,与股票价格的波动多次呈同向变化,股票价格波动意味着股票收益率的波动,且二者呈同向变动,这与传统的理论模型所讲述的二者反向变化相悖。关于利率与股票收益率相关的传统经济理论主要有有效市场假说、资本资产定价模型、套利定价模型和现值理论四个,理论中都显示出利率变动与股市收益率的反向相关问题。
从长期或整体趋势来看二者关系,我国利率变动对股市收益率的影响应该是负向的,但是这种负向影响强度会很小,那么本文基于利率时间序列和股市收益率的时间序列之间的关系,建立VAR模型并通过脉冲响应函数来检验,结果显示,从长期稳定性看,股市收益率受自身滞后期的影响且随着滞后期的增加这种正影响性减弱,并且与利率变动称负相关,即利率升高会使股市收益率下降,利率下降会使股市收益率上升,但是从结果看估计参数值很小说明利率变动对股市收益的影响性非常弱,几乎可以忽略,这是存在经济意义的。
对于我国利率变动与股市收益率多次成同向变化的反常现象,本文根据利率变动对股票市场的影响机制从我国尚未完全利率市场化的水平降低利率变动对股票市场的影响性、新兴的银行理财产品和债券等稳定性好、收益性可观的投资方式对股票投资的替代效应、我国股票投资者风险偏好的又高向底变化以及目前股票市场自身的发展状况对投资者预期的影响四个主要方面来解释我国利率变动对股票市场的影响性减弱,进而导致资金流在利率变动时不能快速的在货币市场和股票市场间流动,并形成利率变动和股票收益率变动称同向的这种“反常化”现象。本文最后根据研究结果提出一些对利率改革和股票市场改革方面的一些政策建议。
从长期或整体趋势来看二者关系,我国利率变动对股市收益率的影响应该是负向的,但是这种负向影响强度会很小,那么本文基于利率时间序列和股市收益率的时间序列之间的关系,建立VAR模型并通过脉冲响应函数来检验,结果显示,从长期稳定性看,股市收益率受自身滞后期的影响且随着滞后期的增加这种正影响性减弱,并且与利率变动称负相关,即利率升高会使股市收益率下降,利率下降会使股市收益率上升,但是从结果看估计参数值很小说明利率变动对股市收益的影响性非常弱,几乎可以忽略,这是存在经济意义的。
对于我国利率变动与股市收益率多次成同向变化的反常现象,本文根据利率变动对股票市场的影响机制从我国尚未完全利率市场化的水平降低利率变动对股票市场的影响性、新兴的银行理财产品和债券等稳定性好、收益性可观的投资方式对股票投资的替代效应、我国股票投资者风险偏好的又高向底变化以及目前股票市场自身的发展状况对投资者预期的影响四个主要方面来解释我国利率变动对股票市场的影响性减弱,进而导致资金流在利率变动时不能快速的在货币市场和股票市场间流动,并形成利率变动和股票收益率变动称同向的这种“反常化”现象。本文最后根据研究结果提出一些对利率改革和股票市场改革方面的一些政策建议。