东亚汇率合作的条件及前景分析

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经济、金融全球化进程的不断加速使得亚洲各经济体之间加强货币领域的合作成为维持地区经济稳定和保护本国经济利益的必然要求。其中,汇率合作对区域货币合作有着至关重要的作用。布雷顿森林体系崩溃以后,主要发达国家实行了浮动汇率制度,这导致不同国家的资产因价格随汇率变化而在各国、各地区间频繁转移以赚取资产价差收益;同时,汇率的浮动也增加了一国投资的外汇风险。1997年金融危机爆发以后,东亚各经济体一直在努力探索如何通过加强区域货币金融合作来达到防范区域性金融危机的目的,其中很重要的一项便是东亚汇率合作。2008年全球金融危机的爆发及其对全球经济的消极影响暴露出以“美元本位”为特征的国际货币体系存在的缺陷,同时由于东亚地区与美国存在密切的经济金融联系,在本轮危机中更是遭受了严重的打击,美元作为东亚大多数国家锚货币的现状急需改变。  之前国内外学者对于东亚汇率合作的研究,多是在亚洲金融危机以后,如今东亚自身的经济状况及其与外部环境的经济联系又发生了诸多变化。本文的研究目的是弥补现有研究的不足,希望可以在新形势下从理论和实证两个层面来全面考察东亚地区达成汇率合作的可能性。最优货币区理论是研究这一问题的重要理论。本文的思路是基于东亚区域内部贸易、产业、投资相互依存的背景,分析东亚形成最优货币区的可行性并对在东亚地区现有合作的基础上继续加深合作程度的前景进行了分析其中还对人民币在这一过程中的地位和作用进行了简要分析。按照以上思路,本文共分为五章。  第一章为绪论。在绪论中,作者概述了研究背景及意义;从最优货币区理论及其实践、东亚汇率合作的现状及困境以及东亚汇率合作的路径选择三个方面进行了文献综述;并阐明了本文所用的研究方法。  第二章介绍了最优货币区理论。传统的单一标准的最优货币区理论、最优货币区的收益和成本理论以及“一个市场,一种货币”的思想三个方面构成了本研究的理论基础;其中收益和成本理论又分为非量化的收益和成本理论以及克鲁格曼的GG-LL模型。在本章的最后一节提出了评估最优货币区的三种最常见的定量方法。  第三章描述了东亚汇率合作的发展现状及其存在的问题。从东亚汇率合作已取得的成果、东亚各国官方汇率安排的变化和美元、日元以及欧元在东亚汇率安排中的角色变化三个方面介绍了东亚汇率合作的发展现状并指出了东亚汇率合作目前面临的诸多困境,如东亚实行钉住美元制的弊端、缺乏对引领国家和“核心货币”的统一认识、以及正式制度安排的缺位给其区域货币合作机制带来的制约。  在第三章第三节中,作者重点考察了美元、日元以及欧元在东亚汇率安排的角色变换。作者将1990年-2010年的回归结果分为三段时期,在1990年-1997年亚洲金融危机爆发之前,大多数国家实行单盯住美元的汇率政策,日元和欧元系数只在个别国家显著,且数值极低。第二阶段为1997年-2006年。在1997年-1998年亚洲金融危机爆发期间,大多数国家的美元系数不显著,许多国家出现美元比重下降的现象,同时还有几个国家日元或者欧元权重上升。在危机后,一些国家回到了危机前的汇率政策,而另一些则选择了更为灵活的汇率政策。第三阶段从2006年开始到2010年结束,在2007年次贷危机爆发期间,很多国家的美元系数再次呈现出不显著;危机后,一些国家回到危机前的政策,而另外一些国家则保持了日元和欧元系数的显著,可见东亚地区的货币篮子已经朝着多元化的方向发展。  第四章对东亚货币合作的条件进行了定性和定量的分析。分别从OCA理论单一标准的角度和成本收益角度进行了定性的分析并用OCA指数方法测量了东亚是否符合最优货币区条件,进一步判断东亚汇率合作的可行性。  研究表明在最优货币区理论单一标准的分析框架下,东亚区域在经济开放度、出口产品结构相似性以及生产要素流动性中的劳动力流动性方面已经基本达到了最优货币区理论要求的标准,而在资本流动性、金融市场一体化、通货膨胀相似度以及政策一体化程度方面与最优货币区的标准尚有差距,但整体趋势表明这种差距正在逐步缩小。  在利用OCA指数法综合测量东亚地区建立最优货币区的成本后发现,香港、新加坡、台湾、马来西亚和泰国是大多数国家的理想合作伙伴,因此,东亚地区的汇率合作可以建立在以这几个经济体组成的核心联盟之上,其余国家分层次加入货币区。  第五章中,作者在第二章和三章的基础上对东亚货币合作的发展阶段进行了展望,提出了通过三个阶段完成东亚汇率合作:先于第一阶段引入非正式钉住共同货币篮子汇率制度,同时建立一致的通货膨胀目标、各国保持汇率稳定;此后,将非正式的共同货币篮子制度转为正式的共同货币篮子制度;最终,达成区域内的汇率合作。达成共同货币政策后,东亚地区可以尝试走向更高级的合作阶段-东亚金融合作。这便需要制定更强的汇率协调机制;共同融资安排和政策对话是加强区域金融合作的两个方案。随着日本经济的不景气,中国在亚洲的重要性日益凸显,因此本章最后讨论了人民币在东亚汇率合作中的地位和作用,主要介绍了人民币国际化进程及其重要性,强调了中国在两次金融危机中引领东亚地区走出危机的重要作用并概括了人民币在未来东亚汇率合作中的战略选择。
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