世界银行报告指出,中国除非金融类上市企业外,有75%的非金融类上市企业认为阻碍企业发展的主要因素是融资约束。这说明,我国上市公司的健康发展普遍受到融资能力制约。我国新能源行业作为新兴产业、风险性产业,受到国家大力鼓励发展,依赖政府补贴和银行贷款,行业增速迅猛。同时也伴随着近年来国家去杠杆、金融机构的持续抽贷断贷和新能源行业补贴政策回落甚至消失的逐步推行使得新能源行业资金断裂事件频发,引发人们的广泛担忧。基于此,本文的核心研究问题是从融资约束视角下探索上市公司营业收入增长速度变化动因,以及管理层营业收入增长速度的管理过程。ST猛狮在2015～2017年间业绩暴涨,营业收入增长率高达269.37%,被称为新能源产业的一匹黑马,而随着而来的是营业收入增长速度的断崖式下跌以及连续两年的净亏损。基于ST猛狮从“黑马”到“黑洞”的典型现象,本文选取ST猛狮作为案例研究对象。已有研究主要关注如何维持企业可持续增长率的研究,以及实证研究不同体制企业受到融资约束制约情况极其融资约束程度的测度,缺少从融资约束视角对营业收入增长速度变化动因的研究。区别于以往研究,本文选择ST猛狮作为案例研究对象,从融资约束视角分析营业收入增长速度变化动因,进而分析管理层营业收入增长速度管理过程。研究发现具有增长潜力的企业,借助债务融资透支实现营业收入的高速增长不可维持。由于外部融资需求上升、宏观调控、财务、还款压力、内源融资的不足,企业受到融资约束制约无法继续支撑高速增长。管理层进而通过补充融资进行营业收入增长速度的管理,发现股权融资无法短期迅速提供资金支持,并且仅能在有限年度改善企业的资本结构,债务融资进一步恶化资本结构,均无法支撑营业收入的持续高速增长,管理层主动剥离亏损业务降低增速以避免。本文创新性在于运用案例研究法,从充分和必要两个条件出发,以高速增长阶段融资透支作为充分条件,以融资受限作为必要条件证明融资约束确实会通过影响资产增量进而制约营业收入增长速度这一财务原理,从融资约束视角为营业收入增长速度变化动因提供新的机理解释。进而模拟资产负债率变化过程,分析管理层营业收入增长速度的管理过程。区别于传统讨论如何维持可持续增长率的角度,本文从融资约束萌芽期以及凸显期着手,提出协调融资能力和营业收入增长速度的解释机理本文研究的理论意义在于,运用单案例研究法揭示企业透支融资能力的高速增长不可维持,融资约束是营业收入增长率大幅下跌的变化动因这一财务原理,提炼企业管理层管理营业收入速度的管理过程。实践意义在于提醒企业关注融资透支支撑高速发展对企业带来的两面性,为其他上市公司权衡决策提供参照的范例,更好地促进市场繁荣。