定量分析法评估PPP项目中折现率的确定

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PPP(Public-Private-Partnership)模式是指政府和社会资本之间就公共产品的提供而建立的风险分担的长期伙伴关系。我国财政部作出规定,采用PPP模式的项目必须要通过物有所值评价。国内关于物有所值的研究主要集中在我国物有所值应用现状、存在的问题及改进措施,定量分析方面的研究尤其单一,这主要是由于定量评价需要大量真实可靠的数据支撑,而我国PPP项目信息公开方面不够完善,给相关研究造成局限性。仅有少数的文献提出了适合我国国情的具体的定量评价方法,还有部分学者主要研究PPP项目的资产证券化问题,该研究中偶有涉及对物有所值定量评价中折现率问题的讨论,但尚未有构建模型对折现率进行讨论的先例。基于以上分析,本文考虑到PPP项目自身具有的行业特点,以及资本资产定价模型的适用范围,因此决定在资本资产定价模型基础上,引入政府信用利差概念,构建折现率模型。通过引入G省修建高速公路PPP模式的案例,选取了同属于交通运输行业的15家可比公司,并在资本资产定价模型的基础上引入政府信用利差参数α,将政府信用利差从无风险利率中扣除,得到最终的折现率模型。根据重新测算前后的折现率,对计算结果进行比较分析,得出了以下结论:重新测算的折现率更有助于降低PPP项目的通过率,可以提高物有所值定量评价的准确性,从而更能够保证PPP项目的质量。
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