一直以来,现金都是企业经营中最重要的资产之一,而现金持有策略也成为公司重要的经营策略,并成为长期以来国内外学者关注的重要领域。企业持有现金的最终目的应与企业整体战略相一致,使公司价值最大化。管理层能力这一概念,是在心理学、社会学与管理学的有机融合下产生的,并成为近年来学界的研究热点。但由于管理层能力难以测量,现有现金持有量的研究中均未考虑管理层能力。Dermerjian等人[14]的方法为管理层能力的测量提供了可能。管理层能力是管理层背景特征的进一步延伸,并被国内外诸多学者通过实证验证其对公司决策等人[38]、在职消费等人[45]、创新水平等人[137]、投资效率等人[51]等存在影响。但很少有学者将管理层能力对公司现金持有策略联系起来进行研究。企业管理者作为公司战略与财务决策的责任人,对企业的现金持有水平承担着掌控和调节的责任,管理层能力的差异也将对企业现金持有量情况产生差异。为对此现象进行分析,本论文以国内非金融上市公司为研究对象,对管理层能力与现金持有的关系进行深入研究。首先,本文借鉴Dermerjian等人[14]的研究方法,使用DEA数据包络分析方法以及Tobit模型,对2010-2019年国内非金融上市公司的管理层能力值进行了测量。统计显示不同上市公司管理层能力存在较大的差异。本文通过构建管理层能力对现金持有量的影响模型,检验了管理层能力与现金持有量的关系。研究发现,管理层能力能够正向影响现金持有量,也就是说管理层能力高的上市公司倾向于持有更多的现金。其次,本文构建了管理层能力对现金持有量调整速度的动态面板数据模型,研究了管理层能力与现金持有量调整速度的影响。研究发现,管理层能力显著正向影响现金持有量动态调整的速度,即管理层能力越高,现金持有量动态调整的速度越快。此外,本研究将管理层能力进行分组,对于管理层能力较高的组,管理层能力对现金持有量动态调整速度的影响更大,而管理层能力较低的组,管理层能力对现金持有量动态调整速度的影响较小。管理层能力高的上市公司通过不断缩小上期现金持有量与本期目标现金持有水平的差距,也即通过不断地增加现金持有的动态调整速度,使公司的现金持有量不断地向最佳持有水平靠拢。第三,为探究不同规模公司管理层能力对现金持有量的影响是否存在差异,本文构建了以公司规模为门限变量的面板门限自回归模型,对管理层能力对现金持有量的门限效应进行研究。研究发现,管理层能力对现金持有量的影响存在门限效应,即公司规模的变化会影响管理层能力对现金持有量的影响程度。随着公司规模的增大,管理层能力对现金持有量的影响呈现先增大后下降趋势。在规模较大和较小的公司里,管理层能力对现金持有量的影响较小;而规模中等的公司,现金持有量受管理层能力的影响程度较大。在中等规模的公司中,管理层能力高的企业现金持有量较多。最后,本文改进了 Fama和French等人[15]的现金持有价值模型,充分考虑了公司以及和宏观等因素的影响,创新性地构建了管理层能力对现金持有价值的影响模型。研究发现,管理层能力能够对现金持有价值产生显著的正向影响。也就是说管理层能力高的公司,其现金持有价值越高,公司的现金持有效益也越强管理层能力越高,企业现金持有价值越高,现金的持有效益越强。本文研究了管理层能力与现金持有量及其调整速度的关系,创新性地建立了管理层能力对现金持有价值的影响模型,首次发现了管理层能力对现金持有量影响的门限效应。本研究拓展了管理层能力的研究领域,丰富了现金持有研究的内容,对组织理论在财务管理和公司战略领域的应用具有重要意义。