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实体经济的融合、企业业务规模的不断扩张也带来了资本市场的新纪元，仅从国内资本市场融资已不能满足大多数企业的需求，于是纷纷转向从境外资本市场再次募集资金。截至2015年2月24日，美国中国股共计187家，其中NASDAQ中国股110家、NYSE中国股68家，AMEX中国股9家;伦敦中国股(LES)共计24家;新加坡中国股120家。与此同时，近年来国内资本市场制度日渐完善、交易日趋活跃，原来很多在海外上市的中资股陆续回归国内证券市场，从而形成了同一企业到不同证券交易所多重上市的局面，即所谓的交叉上市。2014年4月10日，国务院总理李克强在博鳌论坛上，发表主旨演讲，并首次提及将为沪、港两地股票市场搭建交易互联互通平台创造有利条件。随后，我国证券监督管理机构正式对外公布了即将开启沪港股票市场交易互联互通机制，“沪港通”的开通不仅标志着中国投资范围的扩大，这也使得A+H交叉上市股再次进入大众投资者的视线。截至2015年2月24日，已实现“沪港通”的企业数量多达273家，其中不仅包含同时在上海证券交易所和香港联合交易所同时上市A+H股，还包括恒生综合大型股指数、中型股指数的成份股以及上证180、上证380指数的成份股。
从我国目前A+H交叉上市股的整体特点来看，已有86家企业实现内地与香港两市同时挂牌上市，通过计算2013年A股和H股日收盘价的比值，发现该数值在0.13-7.43之间波动，说明A+H交叉上市股存在着严重的折溢价现象，其中存在A股相对溢价的多达57家公司。从恒生AH股溢价指数的历史走势来看，2007年7月9日发布首日，点位高达133.24点，即当时A+H交叉上市股板块中A股相对于H股存在33.24％的溢价率，截止2014年末，溢价指数仍处于100点到120点的区间平缓波动。种种迹象说明，我国A+H交叉上市股也存在“同股不同价”的现象，但令人不解的是，我国A股相对于H股的溢价方向与国际市场上外资股相对内资股溢价的普遍情况却截然相反，由此也产生了“A+H之谜”。
针对内外资股“同股不同价”问题的研究，国内外学者纷纷选择不同的基础视角，但总结发现主要基于如下三类理论方向展开分析:(1)市场分割原理;(2)资本资产定价模型;(3)行为金融学。其中以市场分割理论为基础的研究居多，即市场间的流通障碍和市场结构异质性因素导致同质产品在不同市场中存在差异，可以简单地理解为属于不同市场、具有相同风险的两种资产，不再遵循“一价定律”原理。而基于其他理论的最终研究结果也会与市场分割原理存在一定程度的联系。基于市场分割理论对“同股不同价”的解释也会分为两个流派:一方是以制度性差异等人为因素障碍为主的硬分割;另一方则是偏好基于不同市场间的投资者掌握的信息量存在差异等非人为因素影响的软分割。由于我国资本市场起步较晚，国内学者的理论成果大部分以国外已有理论为基础，而且针对A股和B股价差的研究早于针对A股和H股的研究。
基于以往文献的研究成果，并结合我国交叉上市股“先H后A”为主的方式特点，发现我国A+H交叉上市股不仅使这些交叉上市公司可以享受到国内市场高市盈率的好处，更增加了A股市场上优质传统行业概念股的数量，从而最终优化了A股市场的行业分布结构。从A+H交叉上市股简单的统计结果，不仅发现我国A+H交叉上市股以IPO上市为主，而且还发现A股的相对溢价水平与交叉上市公司是否为国有控股、公司的行业类型和市值规模相关。其中，国有控股企业、传统行业和市值规模大的企业中A股和H股的价差水平比较稳定。
由于我国A+H交叉上市股的特殊性，本文做出以下创新尝试:(1)从解释变量的选取上来看，一方面从宏观层面考虑，将两市差异的多方面因素加入实证分析中;另一方面从微观层面考虑了A+H交叉上市公司市值规模、盈利能力等因素的影响。(2)从研究方法上来看，以前人的理论研究成果为基础，利用对各种影响因素的统计性描述和回归检验分析得出结论。(3)从样本参照区间的选取上来看，截取2005年1月至2014年12月之间的月度数据，不仅时间上比较接近现在的时点，使得结论分析更具有参考价值;而且从时间序列的长度上来说，样本公司的每一个解释变量都含有120个时间序列数据，回归模型的效果会更具备说服力。(4)从文章的总体结构上来看，在实证分析前，针对我国A股、H股和A+H交叉上市股的发展现状展开分析，并结合相关的统计性描述，为实证部分提供一定的理论基础。
综上所述，本文针对A+H交叉上市股“同股不同价”的现象，从以下几个方面展开论述:
第一部分，简述研究背景、选题意义，相关概念界定，研究目的、研究方法，以及创新点和不足之处等;
第二部分，从市场分割、资本资产定价和行为金融学等理论角度，总结以往文献观点;
第三部分，介绍我国A股、H股和A+H交叉上市股市场的发展历程、对两市资本市场的影响以及现状概况分析，最后对A+H交叉上市股进行简单分类和相关的统计性描述;
第四部分，截取2005年1月至2014年12月间28家A+H交叉上市公司的月度数据作为样本，以A股的相对溢价率为被解释变量，从宏观和微观两个层次选取相对换手率、流通股占总股本的比重、信息不对称、总市值和净资产收益率等为解释变量，构建带有时间序列的面板回归模型。
通过统计性分析和实证检验，发现我国A股相对于H股的溢价率与相对换手率和信息不对称程度呈正相关关系，与流通股占总股本比重、总市值和净资产收益率呈负相关关系。除此之外，为了考察两市整体发展水平差异是否能对A股的相对溢价水平产生影响，利用2014年245个共同交易日的时间序列数据，以上证综指和恒生指数代表A股和H股两市的相对发展水平衡量对恒生AH溢价指数的影响，发现A股市场相对于H股市场的综合实力越强，A股的相对溢价率越高。此外，还围绕沪港股票市场交易互联互通机制这一政策性事件，对事件前后三个月内A股的相对溢价率情况进行对比性的统计分析，结果显示，“沪港通”事件对A股的相对溢价率确实有显著性影响，事件后A股的相对溢价率普遍高出10％至50％的幅度。
由此可以得到以下几点建议:(1)宏观层面:应完善我国A股市场建设，如监管法规等;逐步推进我国A股市场与国际金融市场接轨，以消除投资权限、信息不对称、流动性差异和需求弹性差异等市场分割因素给内外资股价差带来的影响;拓宽A股市场的投融资渠道，并增加投资品种，以改善相对供给不足的现象;强化股权分置改革的力度，增强国有企业控股的上市公司融资力度，实现高市值规模以稳定内外资股价差;优化A+H股市场的行业分布，改变工业类股份一统天下的局面，实现各行业的全面布局;监管机构应完善新股上市发行审核制度，严格把控上市公司质量。(2)微观层面:上市公司应注重财务质量，保证财务信息的真实可靠;投资者也应培养理性的投资理念，加强对股票行情的全面分析。
从我国目前A+H交叉上市股的整体特点来看，已有86家企业实现内地与香港两市同时挂牌上市，通过计算2013年A股和H股日收盘价的比值，发现该数值在0.13-7.43之间波动，说明A+H交叉上市股存在着严重的折溢价现象，其中存在A股相对溢价的多达57家公司。从恒生AH股溢价指数的历史走势来看，2007年7月9日发布首日，点位高达133.24点，即当时A+H交叉上市股板块中A股相对于H股存在33.24％的溢价率，截止2014年末，溢价指数仍处于100点到120点的区间平缓波动。种种迹象说明，我国A+H交叉上市股也存在“同股不同价”的现象，但令人不解的是，我国A股相对于H股的溢价方向与国际市场上外资股相对内资股溢价的普遍情况却截然相反，由此也产生了“A+H之谜”。
针对内外资股“同股不同价”问题的研究，国内外学者纷纷选择不同的基础视角，但总结发现主要基于如下三类理论方向展开分析:(1)市场分割原理;(2)资本资产定价模型;(3)行为金融学。其中以市场分割理论为基础的研究居多，即市场间的流通障碍和市场结构异质性因素导致同质产品在不同市场中存在差异，可以简单地理解为属于不同市场、具有相同风险的两种资产，不再遵循“一价定律”原理。而基于其他理论的最终研究结果也会与市场分割原理存在一定程度的联系。基于市场分割理论对“同股不同价”的解释也会分为两个流派:一方是以制度性差异等人为因素障碍为主的硬分割;另一方则是偏好基于不同市场间的投资者掌握的信息量存在差异等非人为因素影响的软分割。由于我国资本市场起步较晚，国内学者的理论成果大部分以国外已有理论为基础，而且针对A股和B股价差的研究早于针对A股和H股的研究。
基于以往文献的研究成果，并结合我国交叉上市股“先H后A”为主的方式特点，发现我国A+H交叉上市股不仅使这些交叉上市公司可以享受到国内市场高市盈率的好处，更增加了A股市场上优质传统行业概念股的数量，从而最终优化了A股市场的行业分布结构。从A+H交叉上市股简单的统计结果，不仅发现我国A+H交叉上市股以IPO上市为主，而且还发现A股的相对溢价水平与交叉上市公司是否为国有控股、公司的行业类型和市值规模相关。其中，国有控股企业、传统行业和市值规模大的企业中A股和H股的价差水平比较稳定。
由于我国A+H交叉上市股的特殊性，本文做出以下创新尝试:(1)从解释变量的选取上来看，一方面从宏观层面考虑，将两市差异的多方面因素加入实证分析中;另一方面从微观层面考虑了A+H交叉上市公司市值规模、盈利能力等因素的影响。(2)从研究方法上来看，以前人的理论研究成果为基础，利用对各种影响因素的统计性描述和回归检验分析得出结论。(3)从样本参照区间的选取上来看，截取2005年1月至2014年12月之间的月度数据，不仅时间上比较接近现在的时点，使得结论分析更具有参考价值;而且从时间序列的长度上来说，样本公司的每一个解释变量都含有120个时间序列数据，回归模型的效果会更具备说服力。(4)从文章的总体结构上来看，在实证分析前，针对我国A股、H股和A+H交叉上市股的发展现状展开分析，并结合相关的统计性描述，为实证部分提供一定的理论基础。
综上所述，本文针对A+H交叉上市股“同股不同价”的现象，从以下几个方面展开论述:
第一部分，简述研究背景、选题意义，相关概念界定，研究目的、研究方法，以及创新点和不足之处等;
第二部分，从市场分割、资本资产定价和行为金融学等理论角度，总结以往文献观点;
第三部分，介绍我国A股、H股和A+H交叉上市股市场的发展历程、对两市资本市场的影响以及现状概况分析，最后对A+H交叉上市股进行简单分类和相关的统计性描述;
第四部分，截取2005年1月至2014年12月间28家A+H交叉上市公司的月度数据作为样本，以A股的相对溢价率为被解释变量，从宏观和微观两个层次选取相对换手率、流通股占总股本的比重、信息不对称、总市值和净资产收益率等为解释变量，构建带有时间序列的面板回归模型。
通过统计性分析和实证检验，发现我国A股相对于H股的溢价率与相对换手率和信息不对称程度呈正相关关系，与流通股占总股本比重、总市值和净资产收益率呈负相关关系。除此之外，为了考察两市整体发展水平差异是否能对A股的相对溢价水平产生影响，利用2014年245个共同交易日的时间序列数据，以上证综指和恒生指数代表A股和H股两市的相对发展水平衡量对恒生AH溢价指数的影响，发现A股市场相对于H股市场的综合实力越强，A股的相对溢价率越高。此外，还围绕沪港股票市场交易互联互通机制这一政策性事件，对事件前后三个月内A股的相对溢价率情况进行对比性的统计分析，结果显示，“沪港通”事件对A股的相对溢价率确实有显著性影响，事件后A股的相对溢价率普遍高出10％至50％的幅度。
由此可以得到以下几点建议:(1)宏观层面:应完善我国A股市场建设，如监管法规等;逐步推进我国A股市场与国际金融市场接轨，以消除投资权限、信息不对称、流动性差异和需求弹性差异等市场分割因素给内外资股价差带来的影响;拓宽A股市场的投融资渠道，并增加投资品种，以改善相对供给不足的现象;强化股权分置改革的力度，增强国有企业控股的上市公司融资力度，实现高市值规模以稳定内外资股价差;优化A+H股市场的行业分布，改变工业类股份一统天下的局面，实现各行业的全面布局;监管机构应完善新股上市发行审核制度，严格把控上市公司质量。(2)微观层面:上市公司应注重财务质量，保证财务信息的真实可靠;投资者也应培养理性的投资理念，加强对股票行情的全面分析。