央行在“8 · 11”汇改后放松了汇率中间价的管理,采用更为市场化的方式形成中间价,这种变化对于人民币汇率衍生品市场的影响尚属未知。在人民币汇率衍生品中,在岸人民币期权与离岸无本金交割人民币期权的标的均为在岸人民币汇率,但由于监管限制而无法进行相互套利。于是,二者长期存在价格差异,其隐含的汇率预期分布也有所不同。本文将样本划分为汇改前后三个不同的阶段,从在岸和离岸1个月人民币对美元期权中分别提取无模型隐含波动率和隐含风险中性偏度,并对其预测未来的能力进行横向和纵向的比较。结果表明,随着中间价形成方式逐渐市场化,在岸、离岸人民币期权的信息含量均有显著提升。汇改后,两市场的风险中性偏度呈现与未来汇率收益显著负相关、与汇率左尾风险显著正相关的特点,显示出人民币汇率市场上存在强烈的避险倾向。同时,两市场无模型隐含波动率在汇改后能够有效地解释未来汇率波动率的变化。对两个市场信息含量的相对高低进行检验,隐含波动率与风险中性偏度给出了不同的结论。结果显示,从隐含波动率的角度来看,在岸市场在’汇改初期有信息优势,离岸市场在汇改后期信息效率较高;从风险中性偏度的角度来看,离岸市场在汇改初期信息效率优势明显,在岸市场则在汇改后期略有优势。