融资环境是企业在筹集资金的过程中所面临的国家宏观经济政策环境和所处的资本市场环境共同组成,是企业能否顺利融资的现实基础。企业融资能力的高低直接关系着企业能否顺利筹集资金用于投资活动,间接影响企业技术的提高和效率的改善。金融摩擦的存在提高了企业外部融资的成本,限制了企业的融资能力。目前我国经济已进入新常态,尽管资本市场上资金相对来说比较充裕,但是由于金融摩擦的升级,导致企业在融资过程中面临较高的风险溢价成本,严重束缚了企业的发展。因此,在金融市场不完善的背景之下研究企业融资发展对全要素生产率的影响具有重要的现实意义。本文运用2006-2016年中国A股上市公司微观层面的年度数据,以创新研发投入能够促进企业效率提高为切入点,运用新的研究视角、新的分析层面和新的数据样本,首先在完美金融市场上通过动态面板模型分析方法,研究企业三种不同渠道的融资增长对全要素生产率的影响。其次,本文在理论分析的基础上,运用对比分析法研究金融摩擦是如何通过企业外部融资传递到全要素生产率之中。本文研究结论主要有以下四点:第一,债权融资和股权融资的增长对全要素生产率(TFP)的增长有显著的促进作用。第二,内源融资的增长对全要素生产率增长(TFP)的促进作用不显著。第三,全要素生产率的提高依赖于技术的进步,而技术的进步依赖于企业通过融资行为企业创新研发活动进行投资,金融摩擦会加重企业融资约束程度从而影响生产率的提高,金融摩擦是连接企业融资约束和全要素生产率增长的关键环节。第四,金融摩擦对生产率增长的传递方式主要是债权融资。随着经济危机的爆发,企业债权融资减少并且减少投资和研发创新活动,生产率下降;金融摩擦的增大导致生产率对债权融资的负效应更为敏感,企业生产率受到进一步冲击,生产率的下降反过来又会影响企业向金融机构的再借贷,企业很容易陷入“融资困难—增长缓慢—融资更难”的困境中。