【摘 要】
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党的十九大报告提出:“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”。高质量发展是对我国经济长期增长可持续的要求,强调了从科技进步到提高全要素生产率的改革实现路径,其核心就是要提高全要素生产率在长期增长中的作用。同时现代金融理论也在逐步深化和发展,资本市场理论作为其中重要构成部分也得到了广泛的关注。在中国资本市场全球化进程中,利用现代融资理论来探索并优化中国上市公司融资结构,也是必要的。在此背景下,
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党的十九大报告提出:“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”。高质量发展是对我国经济长期增长可持续的要求,强调了从科技进步到提高全要素生产率的改革实现路径,其核心就是要提高全要素生产率在长期增长中的作用。同时现代金融理论也在逐步深化和发展,资本市场理论作为其中重要构成部分也得到了广泛的关注。在中国资本市场全球化进程中,利用现代融资理论来探索并优化中国上市公司融资结构,也是必要的。在此背景下,企业作为经济发展主体要优化融资结构,提高企业经营业绩,促进企业全要素生产率,才可以为国家高质量发展奠定基础。本文回顾了融资结构的相关文献,总结了融资结构中不同融资方式的优缺点以及融资结构选择的影响因素,对全要素生产率的文献进行了梳理,对融资结构对企业全要素生产率的间接影响和直接影响的文献进行了归纳,结合融资结构相关理论、经济增长理论和金融深化论提出了文章可能的创新之处,即架构了融资结构-企业创新/劳动力成本-全要素生产率的影响机制,拓展了融资结构和全要素生产率的理论体系。本文选取A股上市企业2005-2020年面板数据建立了融资结构与我国上市企业全要素生产率的双向固定效应模型,分析融资结构对上市企业全要素生产率的直接影响。对国有非国有企业进行异质性分析,引入企业创新和劳动力成本作为中介变量进行传导性分析。之后实证结果如下:（1）内源融资、债权融资和股权融资的增加会带动上市公司全要素生产率的增加,其中内源融资和股权融资促进作用显著大于债权融资。（2）融资结构对上市公司发展全要素生产率的促进作用存在着企业性质异质性,其对非国有公司促进效果明显的强于国有企业。（3）融资结构对上市企业全要素生产率的影响路径为融资结构-企业创新/劳动力成本-企业全要素生产率。基于理论研究和实证分析提出建议:优化融资结构,增强内源融资水平。上市公司将进一步提升公司能力与创造活力,保证利润水平稳步增长,提高公司自我造血技能,提高公司的自有资本积累,积极地利用公司内部资金开展技术创新研究,确保更多的内源融资对公司全部要素生产力的提升起到促进作用,进一步增强公司自身能力,在市场的竞争中获得主动;有关主管部门应当构建和健全以股权投资为主的国内外投资市场,进一步完善企业股权融资体制,不断创新企业运作体制,以充分发挥出股权市场对提高企业内全部要素生产力的正向功能。丰富证券市场,提高股票市场的活跃,降低公司发行的困难。企业提高人力资本和企业研发活动的投入。
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