解释公司高额持有现金的理论主要有代理理论以及权衡理论,现有的研究提出相比代理理论,权衡理论更适合对我国企业高额持有现金的现象进行解释,企业持有高额现金的目的更多的是源于预防性动机以及为了满足投资的需要。有研究指出外部融资是决定企业能否再投资和发展壮大的重要因素。由于我国资本市场建立较晚,发展不成熟,企业的融资方式和融资渠道受到较大的限制,因此企业普遍存在融资约束。现行的金融体制不利于我国民营上市公司融资,民营上市公司不仅在直接融资方面还是在间接融资方面都面临着很大的困难,民营上市公司面临的融资约束程度远高于国有企业。当企业进行外部融资比较困难时,内部现金流成为企业资金的主要来源,因此在企业内部持有现金能够有效的缓解由于融资困难与限制导致的投资不足。民营上市公司的政治关联能够降低其获得银行借款和国家政策扶持的难度,改善融资困难的状况,缓解企业的融资约束,而没有政治关联的民营企业会更加合理利用手中的现金。因此,与有政治关联的民营上市公司相比,没有政治关联的民营上市公司现金持有与投资不足的负相关关系更显著,也就是说政治关联抑制了现金持有对投资不足的改善。本文选取2010-2014年上海和深圳证券交易所上市的民营上市公司为研究对象来分析现金持有与投资不足的关系,以及政治关联的加入对二者关系的影响。本文先使用Richardson(2006)预期投资模型得到残差,残差为正代表投资过度,残差为负代表投资不足,在我们研究的4247个样本中,出现了2400个民营上市公司残差为负,1847家残差为正,投资不足的样本占总样本的56.51%,表明在我国民营上市公司中非效率投资的现象普遍存在,且更多的会出现投资不足的状况。本文主要研究投资不足,所以仅选取残差为负的样本。实证结果表明现金持有与投资不足显著负相关,也就是说现金持有显著改善了我国民营上市公司投资不足的状况。加入政治关联的因素,我们研究政治关联对现金持有与投资不足关系的影响,在我们的研究样本中超过43%的民营上市公司存在政治关联。研究发现在我国民营上市公司中政治关联和现金持有的交互项与投资不足正相关,也就是说没有政治关联的民营上市公司现金持有对投资不足的改善更大,政治关联在现金持有与投资不足的关系中起抑制作用。