作为一种公司控制权重新整合的工具和实现经理人职能转变的路径,管理层收购(简称MBO)在上个世纪80年代在西方流行起来。直到20世纪末,管理层收购才在中国悄然流行,并随着政策环境的不断变化,逐渐从民营企业向国有企业蔓延开来。 催生我国企业管理层收购运动的大背景和根源是国有经济的战略性重组与收缩所引发的国企产权改革,我国企业实施管理层收购从理论上具有积极的意义。但实际上,管理层收购在移植到我国资本市场后由于在实践中存在着不透明、不规范的现象而饱受争议,但同时管理层收购浪潮一刻也没有停息过,中国管理层收购的处境极其尴尬。管理层收购现阶段到底适不适合我国企业,我们认为,应该由实施管理层收购产生的效应来说明。 本文从实施管理层收购的理论基础出发,将中外管理层收购做了比较,发现了中国的管理层收购是独具特色的。接着论文提出了研究的假设,并且通过上市公司财务报表所提供的财务数据进行了实证分析。通过分析得出结论:第一,我国上市公司管理层收购并未像理论所述对公司经营业绩产生好的效应,经营业绩下降的公司数量居多。倒是由于管理层丰富的经验,使绝大多数公司的资本结构得到优化;第二,我国上市公司管理层收购弱化了管理层的约束机制,几乎所有的公司管理层都是以低于净资产的价格购得了股权,而管理层若要卖出股权,其风险显然是小于流通股股东。在管理层收购后,有多数公司实施了比以前更高的分红,管理层自然是最大的获益者。 管理层收购在理论上的研究由来已久,但在实证方面,现在国内的研究还很少,即使有,也只是局限于个案,没有普遍意义。因此,本文通过数据得到的结论,将能够说明我国管理层收购效应的总体状况,希望能够给中国的管理层收购带来更多的思考。