我国企业债券信用价差影响因素研究

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信用价差是对企业债券风险状况的反映,本文以探寻影响我国企业债券信用价差的关键影响因素变量为目标,在对国内外相关文献进行梳理与综合的基础上,结合我国企业债券市场的实际情况,对影响我国企业债券信用价差的具体因素加以总结与分析,并以上海证券交易所国债和AAA级别固定利息企业债券的相关数据信息为基础,采用息票剥离和样条拟合的方法分别构建我国国债和企业债券的收益率曲线,进而得到我国企业债券信用价差序列,同时,选取企业债券信用价差理论影响因素和表征宏观经济因素与流动性因素的相关指标数据作为解释变量,对我国企业债券信用价差的影响因素进行实证研究,得出了我国企业债券信用价差的影响因素及其作用方向。本文在对企业债券信用价差理论影响因素的实证研究中发现,在我国企业债券市场上,理论变量对企业债券信用价差的变化有一定的解释能力,其中无风险利率与企业债券信用价差之间存在显著负相关的关系,这一结果与美国和欧洲市场上许多的相关实证研究结论相同,支持了结构化模型的观点,同时,无风险利率的期限结构对企业债券信用价差也具有比较显著的影响。此外,将理论影响因素、宏观经济因素及流动性因素的所有解释变量对企业债券信用价差的影响加以综合考虑时,发现除对信用价差有显著影响的无风险利率理论变量之外,货币供应量增长速度、消费价格指数与股票市场指数回报变量对提高企业债券信用价差解释能力方面有较大贡献,尽管这些变量本身与信用价差之间并不存在显著相关性,但其线性组合共同形成了对宏观经济态势的描述,进而对企业债券信用价差产生了超出单一变量本身所具有的重要影响。
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