基于消费的资产定价理论(Consumption Based Asset Pricing Model，简称CCAPM)是均衡经济周期理论在金融领域的自然延伸，近20年以来，对CCAPM的研究及相关研究贯穿了当代资产定价理论发展的主线，时至今日，这一理论已经成为了资产定价领域的基本理论范式。然而，这一理论的预测结果与金融市场的一些典型事实不符，主要冲突被归结为“股权溢价之迷”(Equity PremiumPuzzle)、“股权波动之迷”(Equity Volatility Puzzle)和“无风险利率之谜”(Risk lessrate puzzle)。　　本文深入、系统研究了CCAPM的基本模型和主要的扩展和改进方法，是国内在这一领域的首部系统性著述，同时还提出了改进CCAPM的储蓄观点。全文分为基础性研究和扩展研究两大部分。基础性研究的内容包括:全面阐述CCAPM的基本理论，重新解释无风险利率、市场β、均值一方差前沿等金融学的经典问题;分析了CCAPM与典型事实的冲突的真实含义;详细论证CCAPM如何“统一”其他资产定价理论，成为资产定价领域的基本理论范式。在基础研究的基础上，扩展研究部分重点讨论扩展和改进CCAPM的可能途径和方法，所遵循的思路是:在跨期最优消费模型中(1)，任何影响边际效用的因素都可能改变最优消费路径，随着最优消费路径的变动，风险资产的均衡价格必然要相应调整，因此，影响边际效用的那些基本经济因素需要得到重点分析。具体而言，本文重点讨论了如下几个方面的内容:重新思考风险和风险偏好等基础概念的含义，讨论建立以序数效用为基础的非期望效用函数对CCAPM的改进;放弃代表性消费者假设，讨论异质消费者和市场不完全对CCAPM的改进;引入消费习惯因素以后CCAPM的改进;讨论了生命周期特征和不可保险的收入风险对CCAPM的影响;最后，本文首次将最优储蓄的概念引入CCAPM，通过模型来说明消费、储蓄与资产价格之间的长期均衡关系，并利用这一模型和中国宏观经济数据进行了实证研究，为模型提供了经验证据的支持。　　具体章节是这样安排的:　　第一章讨论CCAPM的理论渊源，重点阐述CCAPM的基本思想和和基本模型，主要内容包括:不确定情况下的拉姆赛一凯恩斯规则;卢卡斯模型;指数型效用函数的CCAPM;随机折现因子(Stochastic Discount Factor);重新解释与CCAPM相关的重要的金融经典问题等等。　　第二章研究CCAPM与典型事实的冲突。利用美国等国家的宏观经济数据和证券市场数据来计算CCAPM基本模型的预测值，分析预测值与典型事实的差异，揭示股权溢价之谜、股权波动之谜和无风险利率之谜的真实含义。　　第三章研究了CCAPM与因子定价模型(包括资本资产定价模型CAPM、跨期资本资产定价模型ICAPM、套利定价模型APT)和期权定价模型(Black-Scholes公式)之间的关系，从随机贴现因子与β表达式、均值一方差前沿三种方法的等价性入手证明它们均是CCAPM的特例，重点论证CCAPM在资产定价领域的基本理论范式地位。　　第四章从期望值的定义入手，分析评价风险价值的三种可能指标，揭示了Von Neumann-Morgenstern期望效用理论的实质和缺陷，并以随机占优为风险测度，以确定性等价为工具，建立了以序数效用为基础的非期望效用函数。　　第五章讨论了以序数效用为基础的非期望效用函数理论在CCAPM的应用，区分了消费偏好和风险偏好，重点评价和分析Epstein-Zin-Well效用函数对CCAPM的扩展和改进。　　第六章放弃代表性消费者假设，研究异质消费者和市场不完全的经济的股价运动模式，讨论“股权溢价之谜”和“股权波动之谜”在这一经济中是否消失。　　第七章引入消费习惯作为隔离消费和资产价格之间直接联系的状态变量，当消费习惯缓慢移动时，将引起风险价格的大幅波动，从消费规律的角度来解释CCAPM与典型事实的冲突。　　第八章研究消费者的生命周期特征和不可保险的收入冲击对股价运动模式的影响，并结合资产市场的不完全来解释CCAPM的“puzzles”。　　在前八章研究的基础上，第九章采取理论结合实证的研究方法，在CCAPM中引入了最优储蓄的概念，明确提出了CCAPM的储蓄模型，并利用这一模型和中国的数据进行了实证研究。这一章从凯恩斯所划分的宏观经济部门入手，研究储蓄在均衡经济周期理论和CCAPM中的位置，发现CCAPM隐含了全部储蓄均购买了风险资产的假定。接下来，通过研究现实经济图景和结合储蓄动因理论，合理判断出储蓄具有福利效应。由此推断，储蓄可能产生两方面的影响:一方面，储蓄将影响边际效用，从而改变最优消费路径，另一方面，随着最优消费路径的改变，相应调整资产定价公式。以这些分析为基础，建立CCAPM的储蓄模型，并推导出欧拉方程。结论表明，股权溢价可以分成基于消费和基于储蓄两部分，由于储蓄与资产收益率同步变化，且其波动远远大于消费增长率的波动，因此可以解释“股权溢价之谜”和“股权波动之谜”。最后，利用该模型和中国宏观经济数据和证券市场数据建立误差修正模型(ECM)，为理论模型找到了可靠的经验证据。