信息是资本市场正常运行的保证,如果没有了信息就没有所谓的资本市场。上市公司发布的财务报告是投资者进行决策依据的主要信息。所以上市公司发布的财务报告与投资者的决策息息相关,直接影响资本市场的正常运行。2001年的TCL事件映射出我国资本市场的财务重述制度存在大量漏洞,对财务重述的规定很不规范。会计丑闻的大量出现,很大程度上侵害了投资者的利益,降低了投资者对会计信息质量的信心,很大程度上抑制了证券市场的正常运行。频频发生的财务重述,引起广大中小投资者的关注。本文以2008-2012年间沪深两市发生财务重述的上市公司为研究样本,利用事件研究法和Pearson系数法对不同性质的财务重述消息的市场反应进行研究。试图回答两方面的问题：①当重述消息为好消息、坏消息、不确定消息和无影响消息时,其各自的市场反应有何不同；②不同性质的消息在重述事件发生前后,股票超额收益率与每股收益、每股现金流量的相关性如何变化?试图回答在财务重述发生后,投资者更应该相信利润表的信息还是不易被操纵的现金流量表的信息。研究证实：①发布不同性质的重述消息,其市场反应不同。当传递的是好消息时,并没有带来预期的正反应,相反会带来负面反应；当传递的是坏消息时,会带来预期的负面市场反应；当传递的是不确定消息时,会产生市场反应,但方向不确定；当传递的是无影响消息时,则会带来超出预期的负面市场反应。②研究重述公司的股票超额收益率与每股收益、每股现金流量的相关性变化时发现：当重述信息为好消息时,重述前后的超额收益率与每股收益、每股现金流量的相关性不会发生太大变化；当重述信息为坏消息时,重述前超额报酬率与每股收益更相关,重述后与每股现金流量更相关。这可能是由于发生财务重述,加重了投资者对公司财务信息的不信任,投资者做决策时试图寻找那些不易被操纵的指标,如现金流量；当重述信息为不确定时,超额回报率与重述前的每股收益、每股现金流量相关性都比较高,但与重述后则没有相关性,这可能是因为投资者对于无法确定好坏的消息不知该如何应对。当重述信息为无影响时,重述前后超额回报率与每股收益、每股现金流量的相关性不会发生大的变化。