随着信贷资产支持证券规模的不断扩大,对信贷资产支持证券的定价研究已经成为信贷证券市场一项重要的课题。目前信贷资产支持证券的主要定价方式是建立在对贷款早偿率和违约率的估计基础上,通过对未来预期现金流量折现来确定价值。由于我国信贷历史违约数据的积累不够完备,利率市场化进程也尚未完成,导致我国贷款早偿率和违约率的估计数据存在偏差,此定价方式并不适用于现阶段我国信贷资产支持证券的发展。本文在分析信贷资产支持证券现状理论的基础之上,提出了现阶段信贷资产支持证券所急需解决的定价问题。综合比较了现有信贷资产支持证券的定价方法所需要的条件和优缺点,阐述了现有定价方法在我国不适用性的原因。重点研究了影响信贷资产支持证券定价的主要因素,以LossCalc多元回归模型作为实证模型依据,对其主要定价因素进行量化分析,从证券自身因素和宏观经济因素两个维度来探究信贷资产支持证券定价模型的新思路。本文选取了自2012年信贷资产支持证券试点重启后至2019年第1季度间发行的信贷资产支持证券产品共1511例,作为研究定价因素模型的样本。将信贷资产支持证券的发行利率作为被解释变量,在10个证券自身因素的基础上,加入5个宏观经济因素,共15个因子作为解释变量,运用分组多元线性回归和多重共线性、异方差检验等方法,得到信贷资产支持证券的发行利率与上述主要定价因素之间的定价回归方程。实证分析结果显示:(1)证券自身因素对信贷资产支持证券的发行利率整体解释度较低,表明我国信贷资产支持证券的发行利率缺乏对信贷证券结构以及基础底层资产的计量,导致证券自身的风险差异无法在定价中得到准确的体现,容易使得证券自身风险通过资产证券化的形式扩散,引发“中国版次贷危机”。其中年化早偿率和违约率对发行利率的影响并不显著,这与实际理论不符,进一步说明通过对早偿率、违约率估计折现的定价方法并不适用于目前我国信贷证券市场处于的特殊阶段。发行主体、付息方式、证券类型与发行利率存在显著的相关性。(2)宏观经济因素对信贷资产支持证券的发行利率解释度较高,其中国内生产总值、市场利率、货币供给、股票市场、国债收益均与发行利率存在显著的正相关性。表明在我国信贷资产支持证券的定价因素中,充分考虑了宏观经济因素对定价的影响。(3)LossCalc模型作为一种多因素模型,在充分考虑证券自身因素和宏观经济因素的前提下,对信贷资产支持证券的发行利率有较高的解释能力。本文的创新之处主要包括以下三个方面:第一,在模型选择方面,创新的使用LossCalc模型作为实证理论模型的基础。作为多因素模型,LossCalc模型的估值错误率更低,能够更加准确反映真实值。第二,在变量选取方面,在证券自身因素中创新的加入了发行主体、借款对象、地区差异、付息方式、证券类型等微观因素,宏观经济因素中创新考虑了国债收益、股票市场、货币供给等宏观定价因素对信贷资产支持证券发行利率的解释能力。第三,在研究结论方面,与以往的理论研究结论不同,证券自身因素对发行利率的整体解释度较低,而宏观经济因素对发行利率有较强的解释力。而且贷款早偿率和违约率的统计数据对信贷资产支持证券的发行利率解释并不显著,进一步证明现有定价方式在我国的不适用性。