在企业并购活动中,支付是完成并购的最后一个环节,支付方式与并购价格形成以及企业并购融资策略的选择都有着直接的关系,也是一宗交易最终能否取得成功的重要因素。但由于中国证券市场一分为二的历史遗留问题,在现有的研究中对于探讨混合证券支付方式在并购中的应用是少之又少。而现在随着股权分置改革的逐步推行,将促使中国上市公司并购更趋活跃并为并购支付方式带来更多的创新,这就为本文的研究提供了背景。 本文的研究内容主要是“股票+可转换债券”相结合的并购支付方式在上市公司并购中的实际应用问题,目的是为日益发展的并购市场提供一种更为有效的支付手段,以期为并购公司在较大规模并购的决策过程中增加一点借鉴作用。 论文的主体部分由三部分构成,首先,通过对中国上市公司并购中的股票支付与可转换债券支付方式进行现状分析,并提出了“股票+可转债”结合的并购支付方式,从必要性与可行性两方面出发,对这一混合证券支付方式在中国并购市场中的应用进行了适用性分析。 其次,混合证券支付方式实现了并购支付方式与融资方式的统一,因此遵循融资原则,在决策过程中需要保证合理的资本结构。论文采用多目标决策方法,从成本、收益和风险等方面进行股票支付与可转换债券支付的配置研究。权衡混合证券支付方式在不同方案中资本成本、负债风险、股权价值稀释风险、控制权稀释风险以及融资支付弹性这五个方面的表现,结合最大熵技术构建了混合证券支付方式的资本结构决策模型。 最后,通过对已发生的TCL集团吸收合并TCL通讯案例的分析,加入可转换债券发行的模拟情景分析,对其发行条件进行设定;然后通过对决策模型的应用,进一步研究了混合证券支付方式的现实可行性。