许多公司遭遇融资约束问题,外部融资成本增加使外部融资受到约束,导致资源配置效率低下。而现如今中国掀起一波又一波并购潮,许多公司为了各种各样的原因纷纷发起并购,并购能否对标的公司的融资约束问题产生积极的作用。本文着重探究遇到融资约束的标的公司是否能够通过并购的方式改善融资约束。融资约束被定义为公司外部融资成本显著高于内部融资成本,而产生这种差异的原因在于投资者和融资者之间的信息不对称。从融资约束产生的原因角度考虑,理想的并购确实能从一定程度上充当信息传递和信息甄别的工具,为投资者提供更多信息,从而缓解标的公司融资约束的问题。然而事实中的并购受太多因素的影响,并不能达到想象中的效果,因此本文采用2008-2015年期间标的公司为中国上市公司的并购案例作为样本,用这个样本来测试标的公司的融资约束在收购后的变化,并分别根据并购类型的不同对样本进行分类,考察不同类型的并购对标的公司融资约束影响的差异性。根据Almeida(2004)的结论,受到融资约束的公司会更多地从增量现金流中扣留的现金以预防未来可能出现的投资机会,因此本文采用现金-现金流敏感性作为测度并购标的公司融资约束程度的指标,加入总资产规模、财务杠杆、现金持有量、营业收入增长率、净资产收益率、公司费用支出、宏观经济指标、行业发展指标作为控制变量,建立多元回归模型,代入2007-2015年的财务数据进行回归拟合。实证结果显示,并购后标的公司的融资约束更加严重。另外,本文根据并购动机和并购后控制权是否变更对并购案例样本分类做实证研究,结果显示战略整合并购能够减轻标的公司的融资约束,而财务投资并购和资产调整并购对标的公司融资约束增强更多;控制权不变的并购增强了标的公司的融资约束程度,而控制权变更的并购能够稍微减轻标的公司的融资约束。本文还用投资总额和投资-现金流敏感性作为衡量融资约束程度的替代指标,对实证结果的稳健性进行检验,检验结果显示本文的实证结果是稳健的。通过对不同类型的并购进行对比,本文推测并购不能缓解标的公司融资约束的原因可能在于:(1)多数并购的发起并不是出于公司发展的动机,或许是出于投机目的,或许是出于资产资本化的目的;(2)并购使标的公司加入了新的股东,决策的复杂程度增加,融资决策可能受阻,因此并购之后公司的融资约束更深;(3)由于信息不对称的存在,并购前并购方对标的方产生了错误的评估,因此无法实现预期的协同效应。针对以上原因,本文还提出了相应的政策建议。