中国B股市场根据中国的特殊国情所成立,其收益与波动即具有一般金融时序的普遍特征,又存在其自身的不同之处。本文主要研究中国沪深两地B股市场存在的特点,从投资者角度出发,对比分析境内投资者参与我国B股市场投资的前后两个阶段,得到B股市场在收益与波动,以及羊群效应方面所表现出的变化。 本文从分形市场理论角度,引入经济时间序列模型分析方法--ARCH族模型法来研究我国B股市场收益与波动的特征。本文首先对金融时间序列的基本统计特征进行了探讨,得到中国证券市场金融时序尖峰肥尾性,分布的非正态性和序列的非独立性,时序的长记忆性,波动集束性,条件方差的时变性,以及对信息的非对称性反映等特点,再结合这些特点建立各种类型的ARCH族模型,用于我国B股市场每日收益率的研究。在对B股市场收益的分析中,通过ARFIMA模型描述金融时序均值方程的长记忆性。再分别建立三个不种的ARCH族模(GARCH、GARCH-M和APGARCH),对比得知B股市场的波动具有一定程度的记忆性,但对市场信息的反应不存在非对称性。 另一方面,从行为金融学理论角度,运用截面收益的绝对偏差,结合ARCH模型,研究B股市场的羊群效应,发现沪深B股市场都存在明显的羊群效应,即投资者易产生集体性行为,从而放大市场信息,导致正反馈效应。 最后将国内投资者参与B股投资前后作为两个阶段,分析对比国内投资者进入B股市场后,市场特征产生的变化。结果显示B股市场的长记忆性和羊群效应都变强了,而风险与收益的紧密程度则变弱了。这表明与国外投资者相比,国内投资者的非理性更加严重,更多表现为基于过度反应或反应不足的短期投机行为。