从上个世纪开始,企业集团就成为了全球普遍的经济组织形式,且大部分集团公司都设立了财务公司来进行内部资本市场(Internal Capital Market,后文简称“ICM”)的资金管理。中国上市公司大量被企业集团控制,截至2013年我国资本市场上隶属于企业集团的上市公司比例达到70.4%,获批成立的财务公司共176家。集团成员企业之间通过资本流通与配置形成了集团ICM,缓解了外部融资约束,提高了资金配置效率。因此研究集团ICM和集团财务公司,对集团内部资金的合理高效利用具有重要意义。本文在梳理以往文献的基础上,推演了集团ICM的作用机理和集团财务公司在集团内部资金网络的作用机理,并选取“万向系”为案例进行研究。研究结果表明:第一,“万向系”存在一个具有多种资本运作方式的活跃的ICM。第二,“万向系”集团债务资本成本低于同期市场资本成本,集团ICM明显降低了集团的资金使用成本,但成员企业顺发恒业的内部债务资本成本在2014年要高于市场资本成本,存在被“掏空”的可能;“万向系”4家上市公司的投资-现金流敏感性系数表明,ICM中成员企业的投资不仅受到自身现金流的制约,还受到其他成员企业现金流的影响,ICM的资金配置总体上是有效的。第三,集团财务公司成立后,集团整体资金规模扩大,成员企业之一万向钱潮资本成本有下降趋势,表明财务公司对集团内部资金配置有重要作用;在集团内部资金网络中,上市公司与网络中心财务公司更紧密的网络关系,能提高资金网络中供给方对需求方的信任,缓解信息不对称,使该公司更可能成为资金的输入方。