【摘 要】
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随着中国债券市场的发展以及利率市场化的改革,对国债利率期限结构的研究显得更具有现实意义.该文充分回顾了传统的利率期限结构理论(预期理论、流动性偏好理论、市场分割理
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随着中国债券市场的发展以及利率市场化的改革,对国债利率期限结构的研究显得更具有现实意义.该文充分回顾了传统的利率期限结构理论(预期理论、流动性偏好理论、市场分割理论),详细论述了三个具有代表性的现代利率结构模型(Vasicek模型、CIR模型、Ho-Lee模型),并介绍了两种导出利率期限结构的方法——样条函数和Nelson-Siegel Svensson模型,并利用交易所市场2003年1月2日至2004年3月5日国债价格数据,采用国际流行的Nelson-Siegel Svensson模型导出上交所隐含的国债利率期限结构.然后,对这一利率期限结构进行了主成分分析,认为水平因素并不是影响利率变动的唯一因素,水平因素、倾斜移动和曲率移动三个因素可以解释97﹪以上的变动因素,这对传统的利率、凸度方法提出了挑战.对利率期限结构的研究为利率风险管理提供了最科学的依据,文章介绍了久期凸度这两种衡量利率风险的方法,及利用其进行利率风险管理的缺陷:这种方法的前提是假定利率变动仅受水平因素影响,但其实不然.文章在对利率期限结构进行主成分分析的基础上,引入了基于主成分分析的VaR方法,为管理利率风险提供了新的思路,并选定了一个债券组合进行检验.
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