在新股发行价格确定的过程中,存在诸多的影响因素,包括公司的帐面价值、经营业绩、行业特点、股票发行数量以及市场波动情况等,而这些影响因素的确定和量化过程也会由于使用不同的定价方法而成现出较大的差异。 本文主要介绍了四类定价模型:收益贴现模型、可比公司分析法、期权定价模型以及多因素定价模型,并分别阐述了每个模型的适用范围、特点以及存在的不足之处。 在IPO定价研究中,另一个重要的方面就是对新股发行抑价现象的研究。本文对各国以及国内的IPO抑价现象进行了描述,提出了多种理论模型对IPO抑价现象进行解释,概括起来主要包括:基于信息不对称的逆向选择模型、信号传递模型和委托代理模型以及市场反馈假说、避免法律诉讼假说、股权分散假说、稳定股价假说、投机泡沫理论等。 在此基础上,本文进一步对我国股票市场的IPO定价方法以及IPO抑价现象进行了描述,分析了各类IPO估值模型在我国股票市场的适用性,并用西方抑价理论对我国新股发行的抑价现象进行解释。由于我国股票市场自身存在的特殊性,西方抑价理论并不能很好的解释我国证券市场存在的较高抑价现象。因此,本文以2003年到2005年3月128家沪市A股上市公司IPO数据为总体样本,建立影响首日收益率因素的模型,分别从总体样本和2003年、2004年度样本三方面对我国首日收益率进行实证分析,并得出结论:公司规模、换手率、中签率和每股收益在一定程度上能够解释我国IPO高抑价现象。 文章最后从改变特殊的股权结构、建立市场化的运作机制、信息披露机制和做空机制等方面,对我国证券市场的改革提出了解决方案。 本文还存在很多不足之处,如没有提出适合中国股票市场的定价模型;实证研究的样本数据太少;影响首日收益率因素的选择不够全面等等,需要在以后的研究中再深入探讨。