国债期货是利率期货中最重要的一个品种,它以国债作为期货交易中的标的资产,产生与1970年代的美国。而中国国债期货推出时的市场环境背景与当时的美国十分相似,作为对冲利率风险的重要衍生品,国债期货在未来中国金融市场中,无疑将扮演十分重要的角色。本文就国债期货的合约结构和交易细则,给出本国国债期货的定价公式,并进行了实证研究。利率期限结构模型同样诞生于20世纪70年代的西方,在利率市场化浪潮下,通过引入随机变量来描述利率行为逐渐成为理论界的主流和共识。从最初的Merton, Vasicek模型,到之后Hull-White, HoLee模型,再发展到现在的HJM, BGM模型,利率期限结构模型在金融衍生品定价中,已经成为必不可少的理论工具。而在国内,由于之前市场利率更多的由政府政策制定,使得利率期限结构模型在国内并没有很大的应用价值。但是,近年来国内利率市场化进程的加快,使得期限模型在国内的运用有了更完备的市场环境。本文基于持有成本理论,运用HoLee模型描述市场利率,对国债期货定价进行研究。基于市场的国债期货报价得出市场利率的隐含波动率,并给出了国债期货的△,为投资组合的风险对冲提供了模型参考。