期权是一种特殊的风险管理工具。在国际金融市场中,期权扮演着无法取代的重要角色。尤其是在大型投资机构中,期权的用途更广泛。国外已经出现了各式各样的期权,包括股票期权、期货期权、债券期权、证券指数期权。而在国内,期权市场仍处于初步发展阶段,场内金融期权只有上证50ETF期权,场内实物期权主要有白糖、豆粕、铜期权。在国内,由于期权市场发展较慢,一直到2015年2月份,上海证券交易所才开始正式推出上证50ETF期权。由于缺乏期权数据,国内对期权Delta动态对冲的研究多基于国外期权数据或者模拟数据,所使用的对冲方法也是直接借鉴国外的研究成果。那么,这些广为流传的对冲策略是否适用于当下的国内环境,在国内市场环境下,如何根据市场的特点利用期权Delta动态对冲规避不利风险,获取合理的收益,这些问题急需解决。本文共分为六部分,第一部分是导论,介绍了论文的研究背景、研究意义、相关理论的研究现状、论文的框架和创新之处;第二部分是期权对冲的理论分析部分,这部分从Black-Scholes模型的定价公式出发,层层深入,分析了期权价格的影响因素,分析了当前对期权波动率的不同估计方法,阐述了期权Delta对冲的原理;第三部分是对期权Delta动态对冲策略的介绍,策略分为单一对冲策略和联合对冲策略两大类,而单一对冲策略又可分为系统和非系统的对冲策略,系统的单一对冲策略影响较大的有Whalley-Wilmott对冲模型、Zakamouline对冲模型,文章对其进行了详细的推导和分析,联合对冲策略主要包括Gamma-Delta联合对冲、Gamma-Vega-Delta联合对冲等策略;第四部分是Delta动态对冲策略的实证分析,依据真实历史数据,对各对冲策略进行实证分析;第五部分对历史波动率和GARCH(1,1)波动率进行了估计和分析,然后利构造波动率择时的跨式组合动态Delta对冲策略,并进行回测;最后一部分是结论和展望。通过理论和实证分析,本文主要得出以下结论:1.在低频数据下,固定对冲带模型的对冲效果要优于其他模型的对冲效果;2.在高频数据下,Whalley-Wilmott模型的对冲效果较好,数据频率对WhalleyWilmott模型和Zakamouline模型影响较小;3.Whalley-Wilmott模型、Zakamouline模型在Delta对冲中确实能够明显降低对冲成本;4.Gamma-Delta对冲策略由于暴露其他的风险,对冲效果并不好。Gamma-VegaDelta对冲策略由于存在高额的交易成本,虽然可以提升对冲组合的收益率,但也增加了组合收益的波动性;5.通过波动率择时,确实可以提升跨式组合Delta动态对冲策略的绩效。本文的创新有:1.在分析各种Delta对冲模型时,考虑了数据频率对对冲结果的影响,分析更全面,丰富了Delta对冲效果的评价体系;2.文章在实证分析各种对冲策略的效果的基础上,探索了波动率择时的跨式组合Delta动态对冲的策略。