近年来,股份回购在我国A股市场进行得如火如荼,仅2018年一年,进行股份回购的公司就超过了500家,回购金额也超过了200亿元。尽管进行股份回购的公司数量越来越多,回购规模越来越大,但企业披露的股份回购动因却都大同小异,主要有传递公司股价被低估信号,解决管理层和股东之间的代理问题等。然而,有的企业只见宣告回购计划却不见具体实施,有的企业账面资金所剩无几却仍旧强行回购。面对股份回购市场的快速发展,识别和判断企业进行股份回购的隐含的特殊动因对于保护投资者利益和推动市场健康发展来说尤为重要。本文选取A股市场上少见的一年半时间内进行三次股份回购的梦网集团作为研究对象,梦网集团回购股份比例较高、次数频繁、资金花费较大,并且第三次回购未设资金下限,本文对梦网第三次股份回购的动因进行探析。本文首先介绍了文章的研究背景、研究意义、研究思路与方法和研究贡献等内容,然后对股份回购的一般动因、特殊动因以及市场效应相关文献进行了梳理总结。接着本文阐述了股份回购的概念、交易方式、常见必要条件,并将相关理论对股份回购的动因解释进行分析,对反平仓相关概念进行了介绍。另外本文回顾了我国资本市场上股份回购四个发展阶段以及法律法规的制度背景,并对股份回购现状从规模、资金来源、交易方式、行业分布、占总股本比例等多个角度进行统计。本文在案例分析部分先介绍了梦网集团的业务及经营情况,然后对三次回购的方案和实施过程做了一个梳理。根据梦网第三次股份回购的背景条件,本文先从企业股价是否被低估、企业是否拟实施股权激励、企业是否为了抵抗恶意收购、企业是否有大量闲置资金等常见动因对梦网集团第三次股份回购动因进行分析,发现梦网的第三次股份回购难以用上述四个常见动因进行解释。然后本文进行深入挖掘,发现大股东在“巧妙”成为公司实际控制人,需要大量资金,然后不断进行股权质押融资,高比例股权质押下面临被平仓的风险,梦网的第三次股份回购是出于大股东的反平仓动机。最后本文对梦网第三次股份回购的效应进行研究,发现其短期内有微弱正向超额收益,但已大不如前两次,从长期来看对股价提升并无明显效果。基于反平仓动机的股份回购可能损害中小股东和投资者利益,降低企业价值。本文的主要贡献在于为股份回购动因的研究增添一种新的角度,即上市公司大股东出于反平仓动机利用自身控制人地位进行股份回购。本文的研究能够提示广大投资者更加理性看待上市公司股份回购的动因,尽可能保护自身利益。也为监管部门制定相关规则提供一点新的思路。