为了研究股权分置改革中，流通股股东的权益是否得到相应的保护，本文采用实证的方法，围绕流通股股东权益的三个层面——“历史损失补偿”层面、“市场供给冲击补偿”层面，及“改革带来的价值增值分享”层面，对保护流通股股东权益的三个重要因素——对价水平、流通股股东投票赞成率、以及流通股股东在改革期间持股获得的持股收益分别加以研究。经讨论发现，在此次股权分置改革过程中，大体上流通股股东权益在三个层面上都得到了一定的保护。具体来说，对价水平对流通股股东的历史诉求有一定程度上的反映，显著为正的超常持股收益则表明，“市场供给冲击”将带给流通股的不利影响从短期来看得到了一定的补偿，另外，“改革带来的价值增值”在两类股东间的分割也间接地影响了对价水平等三个要素。但由于本文在变量的选择上存在局限，个别变量的解释能力有限，因而无法对“价值增值分享”层面上的流通股股东权益保护做出具体分析。