自2015年美国开始实施加息、减税、缩表政策以来,美元大量回流,全球风险资产波动剧烈,债务违约事件频发,美国十年期国债收益率出现倒挂,市场不安情绪持续高涨。2018年中美贸易战的打响,而后矛盾不断升级,国内外经济形势愈加动荡。近几年市场不确定性的增加引致避险资产备受追捧,其中避险货币凭借着独特的规避系统性风险、套期保值能力成为了投资者和学者们关注的焦点。从美元、日元、瑞士法郎三大传统避险货币到澳元、纽元等新兴避险货币,从基本属性分析、避险能力判定到风险溢价估计,学者们对避险货币的探讨层出不穷,但是现有文献均立足于全球市场对国际避险货币进行分析,研究范围较大,针对性不强。本文将研究范围聚焦于国内,基于国内机构和个人投资者,重点关注中国资本市场避险货币,分别对中国避险货币的种类、特征以及安全性溢价进行了实证分析,所得结论对投资者更精准地确定国际货币投资对象、确定投资时机以及进一步优化货币投资组合配置具有一定的指导意义。本文使用股票市场指数代表中国宏观经济行情,以避险货币特有的汇率变化方向与经济走势相反这一避险属性作为判断标准,建立多元线性回归方程,判定现有文献提及的国际避险货币中,哪些属于中国避险货币。而后,本文对避险属性的平稳性、对称性及强弱性进行了进一步的研究。在平稳性分析中,本文使用了滚动回归和Chow检验;在对称性分析中,本文根据股票市场指数收益率是否大于0设置了虚拟变量,通过回归方程中交互项系数的正负分析避险货币在市场行情下行、上行时期升贬值幅度是否对称;而在强弱性分析中,本文先确定股票指数收益率的1%和5%分位数,分别以股指收益率是否小于这两个分位数设置相应的虚拟变量,用来代表市场极端形势,通过建立GARCH模型,观察避险货币在极端形势下的收益表现判断其避险属性的强弱。在确定了避险货币的种类和属性特征后,本文采用三阶段工具变量法,根据风险价格是否会随时间变化而变化分为了两种情况进行估计,得出中国避险货币的安全性溢价时序序列。最后,本文创新性地将上述研究方法与模型应用于比特币,基于比特币是否为中国避险货币、具有怎样的避险属性、安全性溢价约为多少这三个方面分别进行了分析和判断。本文主要研究结论如下:(1)中国避险货币包括两种,分别为美元和日元。(2)美元和日元的避险属性平稳,但在“811”汇率改革实施前后,两者的避险属性均表现出了显著差异,“811”汇改为避险货币研究的结构性突变点。(3)日元为强避险货币,且日元汇率变动幅度在股指收益下跌和上涨期间还表现出了显著的非对称性,而美元避险属性较弱,且未表现出显著的非对称性。(4)在2005年8月至2019年4月的时间跨度内,估计得出日元平均安全性溢价为0.0508%,美元安全性溢价平均水平为0.0136%。(5)长期来看,比特币的避险属性尚不明朗,但是在股市收益率极低、经济处于极端情形时,比特币却发挥出了很好的避险功能,故而可将其视为极端时期的中国避险货币,估计得出比特币的安全性溢价平均值为0.0187%。