股价崩盘是指市场上由于某种原因股票被恐慌性抛售,造成股价大幅度下跌的现象,其极大影响了我国金融市场的稳定和发展,不利于资本市场的有效配置。我国加入WTO后出台了一系列高水平贸易和投资自由化的政策,刺激了我国投资规模迅速增长。但由于存在委托代理冲突和信息不对称等问题,企业也存在非效率投资,学界研究表明其会加大股价崩盘风险。为降低市场信息不对称程度,监管部门要求部分企业必须披露企业社会责任报告,以作为非财务信息的补充,向社会公众传递更多的信息。为实现企业和社会的可持续发展,国家也要求企业履行社会责任,但企业承担社会责任的经济内涵尚不明确,学界作出的研究也表明其对股价崩盘的影响还存在一定的异议。在此背景下,本文首先分析非效率投资与企业社会责任之间的关系;进一步分析企业的非效率投资对未来股价崩盘风险的影响;最后分析企业社会责任对于非效率投资与股价崩盘风险之间的调节作用。研究发现:第一,企业社会责任报告的披露及社会责任的履行可以抑制企业的非效率投资水平,且强制披露企业社会责任报告的样本企业,其社会责任的履行并不能显著降低企业的过度投资水平。第二,非效率投资增加了企业未来的股价崩盘风险。尤其是当企业存在过度投资时,企业未来的股价崩盘风险更大。第三,企业社会责任报告的披露可以调节非效率投资与未来股价崩盘风险之间的关系,但是以CSR评分衡量的企业社会责任履行不能调节过度投资与未来股价崩盘之间的正向关系。最后进行了更换企业社会责任指标的衡量、选择不同样本区间的稳健性检验,和使用动态面板的GMM法和Heckman的两阶段法的内生性检验,得出的结论基本保持不变。学界在非效率投资、股价崩盘风险以及企业社会责任这两两之间做了较多的研究,但是基本没有学者将三者联合起来研究。本文将其纳入同一框架下,将企业社会责任报告的披露及社会责任的履行作为一种调节作用,研究企业社会责任是否可以调节非效率投资与股价崩盘风险之间的关系,扩充了股价崩盘风险的相关文献研究。另外本文不仅研究了当期企业社会责任对非效率投资的影响,还研究了滞后期的企业社会责任对非效率投资的影响,揭示了企业社会责任跨期经济后果和治理效应的滞后性,更进一步揭示了企业社会责任影响非效率投资的本质。