信息不对称指交易的双方中一方比另一方拥有更多的信息。而在股票市场中正是信息决定投资者的交易行为,进而决定股票价格。因此信息不对称会对股票市场产生重要影响。本文研究发现信息不对称在股票市场中主要表现为机构投资者和个人投资者的交易行为差异,然后对比分析中国和美国股票市场的投资者结构差异与信息不对称现状,发现在中国股票市场中存在更严重的信息不对称,所以研究信息不对称下的资产定价模型对中国股票市场的发展具有重要意义。本文主要采用理论与实证相结合的研究方法,理论部分主要是对信息不对称度量方法、信息不对称的资产定价研究这两方面的文献与理论进行了整理。在此基础之上提出了本文实证所使用的信息不对称度量模型,基于交易量的同步交易量知情交易概率（Volume-Synchronized Probability of Informed Trading,简称VPIN）模型和基于价格的异常特质波动率（Abnormal Idiosyncratic Volatility,简称AIV）模型。实证部分以2009年1月至2020年12月中国沪深A股与美国标普500指数成分股的股票为研究对象,以同步交易量知情交易概率VPIN和异常特质波动率AIV为信息不对称度量指标检验信息不对称风险的定价能力。首先,采用投资组合法,通过单变量和双变量分组,检验以同步交易量知情交易概率VPIN和异常特质波动率AIV代理的信息不对称变量是否具有定价能力。其次,通过对中国和美国股票市场信息不对称风险溢价进行估计,研究中美股票市场是否存在显著的信息不对称风险溢价并且比较中美股市信息不对称风险溢价差异。最后将信息不对称作为风险因子加入Fama-French三因子模型中,建立信息不对称下的资产定价模型,检验新的四因子模型在中国和美国股票市场是否具有很好的定价能力。本文的主要研究结论有:（1）本文选取的信息不对称度量模型同步交易量知情交易概率VPIN和异常特质波动率AIV通过了有效性检验,能够用来度量信息不对称风险。（2）中国和美国股票市场在投资者结构和信息不对称水平上存在巨大的差异,中国股票市场的信息不对称现象更为严重。（3）对比中美股票市场信息不对称风险溢价,发现在中国股票市场投资者要求的风险溢价更高,因此与美国股票市场相比,中国股票市场中存在严重的信息不对称。（4）信息不对称下的资产定价模型在中国和美国股票市场都具有良好的定价能力。