传统的公司金融理论认为人是完全理性的,而心理学研究表明,人并非完全理性,人在做决策时信念和偏好往往会出现系统性偏差,并表现出过度自信、典型性、锚定、损失规避等行为特征。心理学研究成果被应用到公司金融研究领域中,逐步形成了行为公司金融理论,其放松了理性经济人的假定。管理者作为企业组织领导的权力核心,需要对企业经营承担相应的责任,其行为必然会对企业决策产生重大的实质性影响。显然,管理者的行为在一定程度上会受到其心理特征因素的影响,即管理者并非完全理性。心理学研究认为人普遍存在过度自信的心理,且这一特征在管理者和企业家身上表现得更为明显。在我国,权威在人际关系中的突出地位、特殊的转型经济环境以及企业内外部治理机制的不完善等问题,导致我国企业管理者自信程度比国外企业可能更严重。目前,关于管理者自信对企业决策的研究主要涉及投资决策、并购决策以及融资决策,较少涉及到企业现金持有决策。企业现金持有决策作为企业一项重要的财务决策,国内外学者一直关注并展开了广泛而深入的研究,取得了较为成熟的理论研究框架,如融资优序理论、代理理论和权衡理论等,但这些基本都认为管理者是完全理性的,主要是从公司特征、公司治理以及企业外部环境这三个角度展开分析,较少涉及到管理者非理性视角。另外,管理者行为对企业决策的影响离不开公司制度安排,内部控制作为企业一项重要的制度安排,能够对管理者行为产生监督和制约作用。所以,本文试图研究的主要问题是:中国上市公司管理者自信是否影响以及如何影响企业现金持有决策?内部控制是否影响以及如何影响管理者自信对企业现金持有决策的影响?本文基于行为金融学理论的研究框架,选取管理者自信视角,以中国沪深两市A股非金融类上市公司为研究样本,通过理论分析与实证检验,从现金持有水平及其价值和现金持有动态调整三个维度来考察管理者自信对企业现金持有决策的影响,同时还检验作为公司重要制度安排的内部控制对其关系的影响,最后得到研究结论。基于此,全文共分为七章,具体的结构安排是:第一章为绪论。主要阐述了研究背景、研究意义、相关概念、研究思路和方法以及主要研究贡献。第二章为理论基础与文献综述。介绍了现金持有动机相关理论以及过度自信相关理论,梳理了现金持有水平、现金持有价值及现金持有动态调整领域、管理者自信领域、内部控制经济后果领域的现有文献,并对现有研究进行简要的总结和评析。第三章为上市公司现金持有现状分析。从时间、行业、地区三个视角分析我国上市公司现金持有现状,并对比我国与国外上市公司的现金持有水平。第四章至第六章为本文的实证检验部分。第四章选取企业现金持有水平视角,检验管理者自信对其影响以及内部控制在二者关系中的作用,并基于企业融资约束、产权性质和超额现金使用方式展开进一步检验,得到相应的结论;第五章选取企业现金持有价值视角,检验管理者自信对其影响以及内部控制在二者关系中的作用,并基于超额现金持有价值和企业特征展开进一步检验,得到相应的结论;第六章选取企业现金持有动态调整视角,检验管理者自信对其影响以及内部控制在二者关系中的作用,得到相应的结论。第七章为结论、建议和展望。归纳本文的主要研究结论,分析本研究的不足,并指出未来可进一步研究的方向。以往的研究表明,自信程度高的管理者相信自己的能力好于“一般水平”,倾向低估项目风险及高估项目收益,认为企业价值被低估、外部融资成本高,具有冒险精神等。据此,本文通过实证检验发现管理者自信能够显著影响企业现金持有决策,且企业内部控制在二者关系中具有重要的作用。具体的结论如下:第一,管理者自信能够影响企业现金持有水平,与自信程度低的管理者相比,自信程度高的管理者会增加企业现金持有水平,但这种正向影响会随着企业内部控制质量的改善而降低。进一步检验发现,自信程度高的管理者对企业现金持有水平的作用在融资约束程度高的企业以及非国有企业中表现得更为明显;检验管理者自信与超额现金使用方式时,发现自信程度高的管理者在未来更可能增加研发投入。第二,相比自信程度低的管理者,自信程度高的管理者能够提升企业现金持有价值,而且这种提升作用会随着企业内部控制质量的改善而加强。进一步检验发现,管理者自信对企业现金持有价值的提升作用更加体现在融资约束程度低以及成长性高的公司;自信程度高的管理者还能够提升企业超额现金持有价值,且在企业内部控制质量高时更为明显;相比非国有企业,管理者自信对现金持有价值的正向影响在国有企业中表现更突出,但是高质量内部控制的强化作用则仅体现在非国有企业中。第三,企业实际现金持有水平是变化的,相比自信程度低的管理者,自信程度高的管理者会加快企业现金持有动态调整速度,但良好的企业内部控制能够缓解管理者自信的心理特征对现金持有动态调整速度的影响。本文的研究贡献与创新主要有三点:首先,将行为金融学理论引入到企业现金持有的研究框架中。国内外学者从公司特征、公司治理和外部环境等方面对企业现金持有展开了大量研究,但基本上是立足于理性经济人假设,与现实情况并不完全相符。本文以管理者自信为研究视角考察其对企业现金持有的影响,得到的研究结论丰富了企业现金持有的研究领域,为进一步解释公司现金持有行为提供了有力的理论支持。其次,将管理者自信对企业决策经济后果的研究延伸到企业现金持有决策。随着行为金融学的发展和心理学的发现,管理者非理性特征对企业财务决策的影响吸引了越来越多学者的关注,他们研究的落脚点主要集中在企业投融资决策、并购决策、股利政策等,然而却忽略了企业现金持有决策,本文通过考察管理者自信与企业现金持有决策的关系,则在一定程度上弥补了该领域的研究不足。最后,将企业内部控制引入到管理者自信产生的经济后果的研究框架中。内部控制是企业内部有效运作的重要保障机制,能够对企业行为产生重要的影响。本文检验了内部控制对管理者自信与企业现金持有二者关系的影响,所得结论则将有助于企业认识到该如何应对管理者自信心理对其所要作出决策的影响。