在国内经济面临较大的下行压力的背景下,资本市场也承受着巨大的压力。2013年以来,我国交易所债券市场就开始暴露出不景气的苗头。一些企业由于所处行业不景气,经营能力不佳,导致盈利能力极度恶化,评级公司将其信用评级进行下调或者出具信用评级展望为负面的报告。而2016年继续恶化的态势,债券违约事件呈现加速爆发,行业景气度下行,企业经营状况继续恶化,评级再次下调。特殊的信用事件的发生导致债券的信用风险和流动性风险上升,债券价格走低;投资者对于债券地不断抛售,导致价格进一步下跌,在这样的环境下一些信用债券成为中国版的“堕落天使”债券。而寻找“堕落天使”债券可以成为潜在高收益机会的突破口,为债券市场投资提供新的思路。首先,本文通过研究美国高收益债券市场以及高收益债券的特殊类型“堕落天使”债券的相关情况,包括发展历程、主要特点、紧密联系;以及美国“堕落天使”高收益债券指数基金的基本情况,引入相关概念与特点至中国债券市场,致力于寻找中国债券市场的“堕落天使”债券。然后,基于对“堕落天使”债券的特点以及学者现有研究,讨论并设定了初步筛选“堕落天使”债券的初步筛选标准;与此同时,讨论了进一步确定“堕落天使”债券投资对象的外部因素及内部因素,债券投资周期的确定,以制定“堕落天使”债券的投资策略。在债券市场中进行初步筛选后,成功有效找到85支符合条件的债券;结合相关特点,通过比较特殊性的行业以及债券主体在特定周期中调整的幅度,挑选出具有代表性的12东锆债作为例子说明“堕落天使”债券的投资策略及其可行性和收益性。以此给中国高收益债市场提供创新的投资思路,进而探索高收益债的未来发展。通过12东锆债的案例分析得到以下结论:(1)通过第一次债券评级下调进行投资与第二次债券评级下调进行投资,都能够获得高于债券市场平均收益的投资回报;(2)在第一次债券评级下调时间点进行投资可以获得比第二次评级下调进行投资更高的投资回报。