近年来,随着我国资本市场的快速发展,大股东的股权质押行为也渐渐增多起来。根据中国证券登记结算公司公开发布的数据,2017年共有3455只A股涉及股权质押行为,其中质押比例超过50%的企业有2656家。另一方面,资本市场的快速发展也深刻地影响了企业的投资效率,大部分企业的投资效率呈现两极分化的状态,原因之一是大股东对企业的投资决策进行了不合理地干预,间接提高了非效率投资水平。现有研究都是从静态的股权结构角度去研究企业的投资行为,遵循的是“股权结构——公司治理——非效率投资”的研究路线,鲜有文献从动态角度讨论大股东行为对非效率投资的影响,也很少关注大股东股权质押对非效率投资的影响。因此,研究大股东股权质押与企业投资效率的关系以及两者在不同股权性质和质押性质下的差异具有重要意义。本文基于委托代理理论、信息不对称理论以及融资约束理论,以2007-2016年所有A股非金融类上市公司为研究样本,研究了大股东股权质押对上市公司非效率投资的影响。如果大股东认为公司具有长期发展的潜力,他们可能会变得更加保守以维护其控制权的稳定,这将导致企业的非效率投资(投资不足)行为。对于那些不看好公司的大股东来说,他们会促使公司采取激进的投资策略以满足其个人私利,这将导致企业的非效率投资(过度投资)行为。在此基础上,本文还分析了不同产权性质下大股东股权质押和非效率投资之间关系的差别。国有企业拥有的“政治优势”、较好的融资环境和政府监督弱化了大股东股权质押和非效率投资之间的关系。进一步,分析不同质权性质(质押期限、连续质押)对大股东股权质押和非效率投资之间关系的影响。由于金融机构的监督,连续质押和较长的质押期限弱化了大股东股权质押和非效率投资之间的关系。本文最终得到以下结论:(1)大股东股权质押与上市公司非效率投资之间呈显著正相关。(2)相比国有企业,非国有企业的大股东进行股权质押后,非效率投资水平更高。(3)连续质押显著削弱了大股东股权质押与非效率投资之间的正相关关系。(4)质押期限越长,大股东股权质押与非效率投资之间的正相关关系越弱。本文的创新之处有:(1)本文基于“大股东本身——行为传导机制——非效率投资”的动态视角去验证大股东股权质押与非效率投资之间的关系。(2)本文从非效率投资角度丰富了大股东股权质押经济后果的研究,在此基础上,比较不同产权性质,不同质押性质下经济后果的差异。