纵观我国证券业近三十多年的发展进程,行业内并购是推动行业高速发展的重要因素,但以往的并购大多都带有着较为浓厚的行政干预色彩。随着我国经济体制市场化程度的不断增强,国内证券公司的并购模式正在从原来的政府行政干预为主导的并购向真正的市场化的并购转移,而且在数量和规模上也愈演愈烈。本文以迄今为止中国证券行业规模最大的市场化并购案——申万宏源为例,从并购动机、并购价值评估,并购模式、并购绩效等方面与之前的政府导向型并购案进行对比分析,试图探讨出市场化并购是否应该成为未来证券行业并购的主要方式;申万宏源的并购有哪些创新之处能为以后证券行业市场化的并购提供好的借鉴和参考。经分析发现,政府导向型并购行为中政府以其目标代替证券公司的目标,并购动机更多的只是强帮弱,而且资产定价及并购模式方面,也未能有效的保护被并购方的利益;市场化并购在并购对象的选择上会更加注重并购双方的协同效应及竞争力的提升,并购价值评估及并购模式的选择会兼顾双方的利益,更有利于资源向优质证券公司转移和集聚。因此,在目前已有的并购基础上,进行行业内市场化并购和结构调整将是券商发展必不可少的也是最重要的途径之一。另外,此次申万宏源的并购,创新之处是同一控制下两家公司强强组合,在壮大汇金系实力的同时,解决了“一参一控”的监管要求;“投资控股集团(上市公司)+证券子公司”的母子公司双层架构的并购框架设计、并购双方通过资本市场重新搭建上市平台、通过市场法对并购双方换股价格的确定,这些模式有效地解决了并购双方注册地利益之争、股权整改不彻底、并购双方价值评估差异等问题;并购双方追求业务、营业网点的协同产生了良好的并购绩效。