世界资本市场在迅速地扩大和演化,各国和国际资本市场的管制正不断调整和减少,证券市场走势仍然难以把握,对冲投资将是投资领域最重要的一部分。配对交易是对冲交易中一个简便而重要的方式,在发达国家和发展中国家飞速发展。在2010年之前,中国股票市场并没有做空股票的机制,在这种不成熟的市场条件下,配对交易很难有应用和发展的空间。自2010年3月以来,融资融券的交易正式展开,有了融资融券这种交易制度,使得投资者终于可以做空股票,随着融资融券交易而来的,除了卖空股票的机制外,还有各种利用做空机制的对冲交易策略,配对交易,作为相对较为简单的一种对冲交易策略,在新的市场条件下,必将具有更为广阔的应用空间和应用前景,此外,对于配对交易的研究,在一定程度上,能够服务于更为复杂的对冲策略的研究,并揭示对冲策略获得超额收益的原因。同时,随着计算技术的迅猛发展,越来越多的行业对于数据处理的要求也越来越高,多重检验已成为一种有效解决大规模统计推断问题的新方法,特别当需要同时进行多个显著性检验时,如何控制好整个检验的错误率是首要的问题。自从Benjamini等首次提出采用FDR测度控制多重假设检验的错误率以来,FDR方法就成为多重假设检验研究的焦点。在实际操作中,配对交易需要从数千只股票中选出具有显著相关性的股票配对,而这就恰好是一个典型的多重假设检验问题。因此,本文认为FDR方法可以应用在配对交易的选股模型中,而FDR方法本身能够控制整个检验的错误率的优良属性将提高配对交易的表现。在交易模型方面,本文建立了一个更为复杂且更为精细的配对交易模型。在本文的配对交易模型中包含三种交易信号,分别是建仓信号、平仓信号、止损信号,这些交易信号,与以往的文献不同,并不是由经验倍数来确定,而是通过数据驱动的方式选出的最优的交易信号,此外,本文还设立了一个滑动窗口模型,给定了一个窗宽,在每个交易日更新交易信号,因此,它们还是动态的交易信号。本文还研究了不同的交易信号,对最终配对的平均收益率、平均交易次数、平均止损次数的影响,发现交易信号的线性变化对应于上述变量的非线性变化。与以往忽略交易成本的做法不同,本文根据我国融资融券制度和政策,量化了做多和做空的交易成本,并将它们包含在配对交易模型中,这些交易成本直接作用于最后配对交易策略的收益率上。本文还配对交易中应用了一种新的建仓方式,与以往资金中性的建仓方式不同,本文根据协整回归方程,提出了系数中性的建仓方式,系数中性的建仓方式使得资金分配与风险相匹配,实证结果也表明,系数中性的建仓方式不仅是理论上更好的建仓方式,而且能够取得更高的配对交易平均收益率。在建立了新的配对交易模型后,本文提出了一种新的选股方法——FDR选股方法。不同于传统的基于价格序列相关系数检验的配对交易策略,或者通过最小化价差平方和的配对交易策略,本文提供了一种新的配对交易选股的思路,在配对形成期,本文通过使用因子模型控制了公共的系统性风险之后,再利用FDR方法进行配对股票的筛选,通过FDR方法筛选出仍然具有不平凡相关性的股票对。本文通过实证研究发现,FDR选股方法的配对的平均收益率、配对数都要远远高于传统的相关系数选股方法,并且FDR配对具有更高的夏普比率,更小的标准差,还具有更为负偏和厚尾的分布特征,无论在哪种建仓方式下,无论配对交易的结果是盈利、亏损、还是发生过止损,FDR选股方法下,配对的流动性都要强于相关性选股下的配对的流动性,FDR配对的交易时长都要长于相关性配对,从整体的结果来看,形成期和交易期的配对的流动性都对配对的收益率有极为显著的正向的影响,而且相关性选股方法下,形成期配对的流动性对配对收益率解释力更强,而在FDR选股方法下,交易期配对的流动性对配对收益率的解释力更强。最后,本文还尝试建立了市场有效性与配对交易之间的联系。关注市场有效性方面的学者所研究的内容,通常是股票的市场价值偏离其真实价值,而市场有效性方面的研究,一般认为,股票的流动性会影响市场的有效性：支股票的流动性越强,表明对该股票的交易越频繁,人们对这支股票的走势关注得也越多,因此,一旦这支股票的市场价值偏离其真实价值过多时,偏离程度大于交易成本时,人们的逆向交易总会使这支股票的市场价值回复到真实价值,或者围绕真实上下波动。简而言之,流动性越强的股票,股票越不容易出现错误定价,股票对之间的相对价差也越不容易出现较大的波动；相反,流动性越差的股票,股票越容易出现错误定价,股票对之间的相对价差也越容易出现较大的波动。因此,在配对形成期,流动性越差的股票,越容易出现配对交易的机会,因此越容易被选股模型选出；而在配对交易期,流动性越强的股票,出现了错误定价时,其市场价值也会迅速回复真实价值,对配对而言,这意味着其相对价差也会迅速回复均值,而相对价差的均值回复正是配对交易收益的来源,因此流动性越高的股票,本文预期其配对交易收益越高。而本文的实证研究正验证了这些预期,本文通过实证研究发现,反应市场有效性的流动性指标,换手率对配对交易的收益率具有显著的正向影响。股票的流动性会影响市场的有效性,股票流动性越高,股票越不不容易出现错误定价,从而越不容易偏离其真实价值,因而市场有效性越高,此外,本文认为配对交易的超额收益就来源于配对股票之间的错误定价。本文通过实证研究发现,不管在哪种选股方法下,未纳入配对的股票的流动性都要强于纳入配对的股票的流动性,这与我们的预期一致；无论在哪种选股方法下,配对的流动性在形成期和交易期之间发生了显著的变化；形成期和交易期的股票的流动性都会显著影响交易期配对的收益率,而且交易期的流动性的影响更为显著。