机构投资者作为主导资本市场的重要力量,备受中外学者关注。机构股东积极主义随之兴起,机构投资者通过已有的规模优势和信息解读优势,能够理性交易并且改善公司治理水平,提高公司价值,因此在中国得到大力发展。但是,由于激进性不同,机构投资者具有不同的投资理念和交易风格,其对信息的收集和处理能力也各不相同,由此对公司产生的影响方向和影响程度也存在较大差异。因此,对激进性不同的机构投资者进行分类,对于深化研究构股东积极主义至关重要。本文从财务绩效与市场绩效两个角度检验中国机构投资者参与公司治理的影响,研究了稳健型机构投资者和激进型机构投资者对不同绩效的关注偏好及其不同作用路径。另外,国内对机构投资者与公司绩效的研究多集中于总经理代理问题的基础上,据此检验了机构投资者是否发挥了监督作用,而忽略了管理层的重要作用,管理层是公司的掌舵手,肩负着重任,他们在制定经营决策、协调各部门、执行管理方针等方面更有优势,而且在稳定风险方面有更好的表现。据此本文选用2010-2015年沪深两市A股上市公司为研究对象,以公司绩效(财务绩效和市场绩效)作为本文的被解释变量,以激进型机构投资者持股和稳健型机构投资者持股所代表的机构投资者激进性作为解释变量,通过体现管理层权力的四个指标合成的管理层权力综合指标为调节变量,构建多元线性回归模型,进行描述性统计分析、相关性分析以及多元回归分析,考察激进型机构投资持股和稳健型机构投资者持股对公司绩效的影响,同时检验管理层权力对稳健型机构投资者持股与公司财务绩效间关系的影响以及检验其如何影响激进型机构投资者持股与公司财务绩效间关系的。研究结论发现:(1)稳健型机构投资者持股与公司财务绩效显著正相关。表明稳健型机构投资者更加注重公司的经营治理与长期价值,在参与公司决策的过程中积累了一些适用于各个公司的最佳策略、基本准则以及丰富的治理改善经验,促进了公司治理水平的提升,有利于公司的长期发展。(2)激进型机构投资者持股与公司市场绩效正相关。这主要是因为激进型机构投资者更加注重股价波动,抑制公司长期价值投资而倾向于干预公司决策,采取刺激公司股价上涨的激进行为,使得公司股价有所提振,短期内提高了市场绩效。(3)管理层权力减弱了稳健型机构投资者对财务绩效的正向影响。由于总经理对于机构投资者往往持有敌意,因此对于稳健型机构投资者形成了内部壁垒,管理层权力越大,对其阻力越大,导致管理层权力对稳健型机构投资者持股与公司财务绩效之间关系也产生了一定程度的抑制作用。(4)管理层权力减弱了激进型机构投资者对市场绩效的正向影响。具体来说,管理层权力越大,对公司治理体系的影响力越大,激进型机构投资者刺激股价上升的激进行为受到阻碍,强权总经理一定程度上抑制了激进型机构投资者与公司市场绩效的关系。基于实证研究结果,本文建议:(1)加强对激进型机构投资者的管理,从法律上健全相关法律保障体系,增加激进型机构投资者过分注重股价波动而推动公司陷入短视行为的违规成本;完善市场监管和分类引导,从而提高不同激进性的机构投资者对公司的价值生成的促进作用;(2)筛选激进性不同的机构投资者,公司内部建立完善的筛选评价体系,详细评估考察,引入以长期价值投资为主导的稳健型机构投资者,形成长期战略合作伙伴,合理调节企业的短期行为与长期行为。(3)合理配置管理层权力,达到相互制衡的效果。对于激进型机构投资者为主导的公司要适度强化管理层权力,可通过股权激励使总经理追求的目标与企业目标一致,进而通过总经理的强权优势阻碍激进型机构投资推动公司陷入短视的行为。对于稳健型机构投资者为主导的公司,适当削弱管理层权力,避免强权总经理阻碍稳健型机构投资者对公司的长期价值投资与其对公司治理体系的完善。(4)营造良好的公司文化氛围,兼顾广大利益相关者的利益诉求,促使管理层和稳健型机构投资者发挥协同效应,共同降低企业内、外部风险,在完善公司治理的过程中发挥协同效应。