2010年03月31日，两融交易进入试点运行阶段，从此进入双向获利时代。该制度的引进对我国A股市场波动性有何影响，成为学术界探讨的热点之一。在两融运行五年之际，两融余额由首日的659.06万元，扩大到17340.23亿元(截至2015年04月17日)，实现了260000倍的增长。此外，2014年下半年开始，我国股市逐渐走出低迷。这两大现实背景使得这一课题有了新的研究空间。　　首次以权重股为研究样本，并在实证中考虑股市行情的变化，分时段检验两融对股市波动性的影响，是本文可能的两大创新点。本文选择上证50指数为研究对象，合理地设置时间虚拟变量，综合利用EGARCH模型和VAR模型，分别从纵向和横向两个维度，考察了融资融券在不同时间段、不同股市行情下，对股市波动性的影响作用。　　实证结果表明：目前，融券对股市波动性的影响不显著；融资在股市低迷期对股市影响不显著，在股市上行期能迅速并持久地加剧股市波动。文末基于上述结论，提出若干政策建议。