资本市场信息的披露、传递,以及投资者交易行为构成了证券价格形成的重要因素。在投机氛围浓厚以及信息中介传递偏差的新兴资本市场发展过程中,散户往往被认为是市场风险的根源,而大力发展机构投资者则被视为提高资本市场效率的最佳途径。而在新兴资本市场发展过程中法制尚未健全之时,机构投资者也可能会利用他们的规模及信息优势进行投机掠夺(Brunneermeirer和Pedersen,2005)。因而对于如何规范我国投资者,强化信息的披露有效性,从而提高资本市场的效率,至今仍是悬而未决的问题。　　 本文首先透过微结构数据的分析,本文发现散户交易存在过度自信特征。分离了过度自信的因素后,本文发现信息透明度为散户交易的重要依据。更为重要的是本文发现,相对于散户而言,信息透明度对机构投资者交易的影响较低,说明了信息透明度对于处于信息劣势的投资者具有更重要的现实意义。　　 接着,本文以“我国基金交易风格出现类似庄股特征的频繁交易行为”为背景检验了机构投资者的微结构交易数据后发现,机构投资者的交易导致证券价格泡沫,放大了内在价值信息的反应,导致市盈率高估。进一步研究证券收益的序列相关性发现,机构投资的交易造成的价格变动符合Campbell,Grossman和Wang(1993)模型的噪音过程。本文的研究发现证明,机构投资者的交易风格具有“投机”特征引发了股市泡沫。　　 最后,本文以我国“2008年初‘全聚德’、‘金风科技’等一些中小板题材股的大幅上涨引发的‘估值忧虑’”为背景,研究媒体关注和证券价格泡沫形成的关系后发现,媒体关注加大市场交易者的意见分歧度,进而导致证券价格泡沫。实证结果符合异质信念证券价格泡沫形成理论的特征:投资者对信息的解读差异程度(过度自信)上升时,将产生更大程度的信念分歧,导致股票价格中再出售期权价值(投机泡沫)上升与交易的频率上升。　　 该文采用Kumar和Lee(2006)的研究方法度量散户情绪,发现媒体报道产生的证券价格泡沫,是透过影响散户情绪而形成的。可能的原因是媒体报道扩大散户意见分歧程度(Hong和Stein,2007)、强化散户注意力集中现象(徐浩峰,2009;Barber和Odean;2008),或者导致散户对信息过度反应(Shiller,2000;Tetlock,2009),从而为“媒体渲染以及散户的非理性追价行为”的论断提供了经验数据的支持。